总体来看，公司旗下经济型和中高端品牌都呈现出房价增速维持、出租率持续下滑的特征。
    以上数据显示，锦江股份旗下国内酒店RevPar 自2018 年3 月份以来连续三个月放缓（3-6 月RevPar 增速分别9.4%/7.7%/5.5%/5.4%），但6 月放缓幅度显著收窄。由于锦江披露的月度数据为综合数据而非同店数据，我们认为RevPar 的放缓存在两大结构性因素影响：一是新开店数量占比持续提升，二是锦江2018 年以来加强原有门店升级改造，短期对出租率不可避免存在负面影响，从而影响RevPar 的表现。结合华住、首旅两家可比企业情况，我们认为6 月保持了3 月后的稳健增长趋势。
    具体来看，经济型酒店的RevPAR 下滑幅度有所收窄，3-6 月经济型门店RevPAR 增速分别为4.5%/1.5%/-2.5%/-1.5%，中高端酒店6 月RevPAR 增速受到Occ 下滑而显著放缓（6 月Occ -4.9pcts），3-6 月中高端门店RevPAR 增速分别为1.6%/2.9%/1.8%/0.4%。
    分品牌来看，铂涛旗下经济型酒店表现较差，6 月7 天/IU/派三个品牌旗下门店的RevPAR 均继续出现下滑，分别为-4.08%/-0.72%/-2.74%。锦江之星相对平稳，但增速继续放缓（6 月+0.73%vs. 3 月/4 月/5 月增速+4.5%/+4.7%/+1.8%）。更长一点趋势来看，锦江之星自2017 年10 月起RevPar 增速便未再超过5%，但基本能够维持低个位数上下平稳增长。但铂涛旗下三大经济型酒店品牌经营则并不乐观，其中七天酒店过去8 个月有7 个月RevPAR 下滑，IU 品牌过去8 个月中有6 个月RevPAR 下滑，而派酒店则在过去有公开数据的15 个月中仅有1 个月RevPAR 正增长。
    中端品牌方面，铂涛旗下的麗枫和喆啡两大品牌总体表现良好，麗枫酒店6 月RevPAR增速相对5 月略有放缓，至2.2%（vs. 5 月3.5%），喆啡则维持在30.8%的高增长水平。
    维也纳旗下不同品牌的经营表现继续出现分化，其中仅有维也纳三好品牌的RevPAR增速相对于5 月有所改善，实现从披露数据以来的首次转正，同时维也纳智好RevPAR 增速2.3%，与5 月数据基本持平；而维也纳国际和维也纳酒店RevPAR 增速都有所下滑。维也纳2017 年以来加速开店是导致其RevPar 同比增速一直未能提升、表现较差的核心原因，同时，我们认为由于维也纳旗下各子品牌的门店数量基数、新增店的分布差异较大，因此各子品牌之间数据的横向对比短期意义不大。维也纳在市场上整体的品牌和口碑相对较高，我们预计随着逐渐进入成熟运营周期的新开店比例提升，维也纳品牌的门店经营数据有望回暖。
    开店节奏保持，中端占比持续提升
    2018 年6 月，公司净开门店53 家（其中直营净关4 家，加盟门店净开57 家），其中经济型门店净关7 家（直营净关4 家，加盟净关3 家），中高端酒店净开60 家（其中直营净开0 家，加盟净开60 家）。截止2018 年6 月，锦江旗下酒店加盟店占比85.4%；中高端酒店门店数量占比28.2%、客房数量占比36.4%，中端酒店门店数量和客房数量占比均基本保持每月0.6-0.8 个百分点左右的速度提升。
    从签约酒店数来看，2017 年平均每月签约酒店数量约145 家，2018 年6 月签约酒店数172 家、1-5 月平均每月132 家，节奏基本保持，我们认为这也从侧而进一步反映酒店行业景气基本平稳。
    分品牌来看，从2016 年4 季度以来，锦江旗下主要经济型酒店的净开业数量整体呈现下降趋势，体现出公司将门店扩展的重点转向中高端领域。中高端品牌方面，维也纳净开店速度整体呈现加速趋势，麗枫紧随其后。
    风险因素
    经济下滑对酒店影响超预期、业务整合不达预期的风险等。
    短期景气平稳、长看连锁品牌化趋势，持续配置
    我们认为，锦江6 月数据符合预期，与行业景气趋势也基本一致，即虽然相比5 月的增速略有所放缓，但仍然维持在相对高景气的区间内运行。需要与经营数据结合来看的，开店节奏、签约酒店节奏均保持稳健，均反映出酒店行业短期景气保持。往后看，考虑到2017年基数前低后高，下半年RevPar 增速环比上半年我们预计将略低，但全年来看，预计同店口径至少保持4%-6%的增长。长远来看，我们认为这一轮周期，在供需周期以外的，将是消费升级背景下连锁化、品牌化趋势显现，龙头酒店集团将望显著受益，建议持续