线上GMV 883.2 亿元，同比+76.5%，自营GMV634.5 亿元，同比+53.4%，开放平台GMV 248.7 亿元，同比+186.7%。2018 年6月苏宁易购APP 月活同比+64.3%。2018Q2 营收/ 主业归属净利润同比+31.9%/+33.5%（ 2018Q1 ： +32.8%/+42.2%）， 测算线上/ 实体收入同比约+53%/+15%（2018Q1：+57%/+17%)。
    效率小幅改善，持续投入物流、金融构建生态。2018H1 公司运营费率/三项总费率同比下降0.11/0.06pct，细项看，人员、广告、财务费率有所提升；规模效应下租金、装修、水电、折旧等固定费率下降；整体费用管控较优。2018H1 苏宁物流+天天快递合计仓储及配套面积净增49 万平米达735 万平米，快递网点净增2,545 个至23,416 个；并依托社区及县镇门店，“次日达”、“半日达”、“即时配”覆盖范围持续拓展，“送装一体”服务范围扩展到全国135 个城市。2018H1 苏宁金融拓展线下支付，期内新增绑卡会员同比+48%；期内苏宁生态圈内供应链金融累计交易规模同比增长29%。
    线下高线市场社区店、低线市场门店快速拓展。作为社区最后三公里全品类、全服务载体，2018H1 公司净开苏宁小店709 家（不含拟收购上海迪亚天天门店308 家），截至2018H1 存量门店732 家。低线与农村市场方面，2018H1 净开苏宁易购零售云加盟店726 家，截至2018H1 存量门店765 家，并储备加盟店资源近700 家，预计“818”将达千家规模；2018H1 新开苏宁易购直营店349 家，截至2018H1 存量门店2,392 家。另，截至2018H1 苏宁易购云店363 家（净增40 家）、苏宁易购常规店1,144 家（不变），截至2018H1 各类自营店面合计4,813 家，总面积538.2 万平方米。
    “苏宁生态”日臻完善，场景互联备战“818”。需求、产品、内容、服务四维发力。一、需求：对接更多客户、更多维需求，“一大、两小、多专”业态布局下，2018年渠道覆盖面加速扩大，并发力场景融合（苏宁小店赋能房产交易、彩票、家政、帮客等服务）、场景跨界（与万达、大润发、咪咕、中国石化等合作）。二、产品：赋能用户需要的产品，推出苏宁乐拼购，主打正品行货、平价、放心；苏宁有房，主打无中介费的房产交易服务，仅收取每套9,999 元服务费。三、内容：将内容定位为产品核心，推出短视频、基于区块链技术的“星际家园”、对接核心供应商与BD 的“超燃星城”、面向B 端与C 端的商品畅销榜单等。四、服务：通过小店（500米）、零售云（5 公里）布局离用户更近，售前、售中、售后全链条服务。
    风险提示。电商毛利率提升不达预期；新品类拓展亏损超出预期。
    盈利预测及估值。今年以来公司内生快速展店，外延陆续收购迪亚天天上海、与大润发家电3C 品类合作、与恒大合资开发苏宁易购广场等，体现强大零售运营与资源获取能力。长期线下展店获客，电商成长减亏，将继续巩固消费品龙头地位。考虑阿里股票出售收益，上调2018 年归属净利润预测至71.0 亿元（维持主业净利润预测15.0 亿元），维持预测2019-2020 年归属净利润26.9 亿/41.0 亿元不变，维持18.0 元目标价，维持“买入”评级。