天猫旗舰店测算超过90%，主站增速约70%；6 月苏宁易购app月活用户数同比增长64%，GMV 及用户数增长继续领先主要电商。
    2）线下：城市家电消费升级带来的客单价提升，以及乡镇渠道下沉是两大增长源。1H18，线下整体销售增长15.7%（Q2 单季+15.5%）。城市市场，电器大店门店数半年净增37 家至1536 家，其中云店净增40 家至363 家；累计同店增长5.26%（Q2 约4-5%），乡镇市场易购直营店半年净增177 家至2392 家，且可比门店销售保持24.7%高增长；零售云半年净增726 家至765 家。海外市场销售恢复增长，预计全年利润端减亏；
    3）新业态：苏宁小店半年新开709 家至732 家（不含拟收购迪亚天天308 家门店），发展提速，预计全年将大幅超过1500 家目标；红孩子母婴店净增24 家至77 家，同店销售增长49%，运营改善明显；苏鲜生超市新开1 家至10 家，发展保持克制。
    4）物流&金融：社会化收入物流收入同比增长118%（不含天天），期末快递网点23416 个，仓储735 万平（含天天），新增17 个生鲜冷链仓投入使用。金融交易规模同比增长29%，新增绑卡会员数增48%，苏宁银行总资产较年初增长28%。
    5）净利润：扣除阿里56 亿股权转让收益，1H18 经营性净利润3.96 亿，同比增长35.9%。其中Q2 单季约2.85 亿元。线上线下毛利率均有小幅提升，三项费率降0.06%，预计下半年利润端继续保持平稳，规模成长依然是优先考虑目标。
    经营改善周期叠加电商旺季到来，看好公司下半年投资机会
    我们强调苏宁是具有强扩张性的消费成长股，家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑未来苏宁保持高增长的核心动力。预计18-20 年净利润分别66.5 亿（出售阿里股权收益56 亿元）/28.8 亿/51.3 亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：开店加快短期培育风险；线上网购用户数增速下滑，竞争加剧；物流投入加大，整合天天不达预期；苏宁小店进入快消板块，管理难度加大