2018Q2 分析，营收、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为19.27%、29.06%、31.35%。根据公告显示，上半年业绩高增长主要是因为“蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁溶液等产品收入高速增长，同时销售费用、管理费用增长得到有效控制”所致。
    二季度流感因素淡化，OTC 领域持续拓展及增量产品医院覆盖提升带动业绩增长。中报披露“报告期，蒲地蓝、小儿豉翘、蛋白琥珀酸铁等产品的销售收入高速增长”，我们考虑扣除一季度流感因素影响外，估计二季度单季核心品种蒲地蓝、小儿豉翘、蛋白琥珀酸铁几个产品的收入分别同比增长20%左右、30%以上、100%左右，同时考虑零售端渠道的加速拓展，估计零售端蒲地蓝、小儿豉翘保持了更高的收入增速水平。这也显示了，过去几年公司零售端渠道开拓的成功，在蒲地蓝快速放量的同时，二线产品在医院端培育成熟的情况下逐步向零售端推广，我们认为仍然是业绩的重要驱动力。
    毛利率稳定，销售费用、管理费用增速得到有效控制，盈利能力持续提升，经营性现金流稳健显示经营质量较高。二季度公司整体毛利率84.79%，环比一季度略提升0.12 个百分点，显示毛利率比较稳定，同时我们估计主要是毛利率较高的核心品种增速较快的影响。二季度销售费用率、管理费用率分别同比增长-2.47 和-0.34 个百分点，显示费用率得到较好的控制；上半年整体经营性现金流同比增长43.72%，基本和利润增速匹配，显示经营质量较高。
    盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020 年EPS 分别为2.00、2.53、3.24元。目前股价对应2018 年25 倍PE（2019 年20 倍），2018 年PEG0.8 左右。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的药企，受益于地方医保目录调整和OTC 领域的快速拓展带来的市场释放加速，我们认为公司目前估值处于较低区域，考虑未来3 年其净利润复合增速有望达到29%左右，参考可比公司估值情况，给予2018 年29-31 倍PE，对应合理价值区间58.00-62.00 元，维持“优于大市”评级。
    风险提示：解禁减持对股价短期造成波动的风险、招标进度延后导致核心产品放量不及预期的风险、二线产品OTC 领域拓展不顺导致销售低于预期的风险。