公司去年年底对线下批发经销商进行调整，目前收入已经恢复良好增长，Q2 单季线上收入同比增长超36%，线下收入同比也有小幅增长。
    线上渠道发力带动收入增长
    分渠道，2018H1 线上收入9.7 亿元，同比增长超16.6%，线下收入8.5 亿元，同比下滑5.0%，收入增长主要依赖于线上渠道。
    分品类，2018H1 电动剃须刀收入12.7 亿元，同比增长5.9%，其中销量同比增长4.7%，均价同比提升约1.1%，子品牌博锐实现收入1.5 亿元，同比增长84%；电吹风收入2.4 亿元，同比增长9.6%；其他品类收入3.0亿元，同比增长0.4%，整体来看，收入的增长主要由传统品类的销量增长贡献。
    主力产品稳健增长，新品和新市场的开拓有望为公司带来新的增长点
    公司作为个人护理小家电龙头，受益于小家电消费升级，公司利用其品牌、渠道的优势，主力产品剃须刀、电吹风有望实现：1）市场份额的提升；2）产品均价的提升。在保持优势产品龙头优势的同时，新品和新市场的开拓有望为公司带来新的增长点，具体来看：
    公司积极推出新品：据年报，1）加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样；2）电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中，新品类产品的推出将丰富公司产品线，成为公司新的利润增长点。
    公司积极拓展新市场，据半年报，公司积极开展海外市场的自主品牌业务，目前正努力拓展东南亚以及欧美市场，未来海外业务空间大。
    投资建议
    盈利预测基本假设：1）行业集中度将持续提升；2）消费升级趋势持续。根据以上假设，我们预计2018-2020 年归母净利为9.8、11.3 和13.1亿元（同比增速分别为17%、16%、15%），最新收盘价对应2018 年PE为23.3 倍，公司作为个护小家电龙头，受益于消费升级，公司主力产品稳健增长，新品持续推进，预计业绩将持续、稳健增长，维持“买入”评级。
    风险提示：内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化；消费升级趋势不达预期。