高自营比例意味着更强的垂直经营能力。而公司3-5 线影城数量占比（72.12%）位居前十大院线之首，2017 年3-5 线累计观影人次达到4675 万人次，市占率达到6.74%。
    银幕数稳步扩张，放映业务或迎来毛利率拐点。横店稳步扩建计划使其在大盘（总票房）波动中市占率稳步提升，2018 年前5 月与万达院线的新建数量持平，而另外2014-2015 年投建的影城（年均40 家）将在未来2 年完成资产折旧最后的计提，放映业务的成本端压力或将得到一定的释放，放映业务毛利率有望向上。
    非票业务潜力大，高毛利业务相较同业有提升空间。毛利贡献较大的非票业务上，2017 年公司单客的广告收入为2.38 元/人、卖品收入为3.74 元/人，相比其他上市公司还有提升空间：万达单人广告收入为12.63 元/人，金逸为6.16 元/人；单人卖品收入万达为9.51 元/人，金逸为3.87 元/人。
    公司运营效率突出，财务指标健康。公司18Q1 的销售费用率和管理费用率仅为1.65%和1.59%，2017 年的销售费用率和管理费用率仅为2.74%和2.20%，都低于同业水平。得益于出色的成本控制和三四线的影院区位优势，2017 年和18Q1 公司净利率为13.1%和20.3%，领先其他的竞争对手。
    投资建议：公司相对其他院线三四线渗透率和资产联结型比例更高，主营聚焦于渠道端，占据产业价值高地，相比涉及影视制作业务的公司，业绩确定性强，同时非票具备长期成长空间。我们预计横店影视2018-2020 年的归母净利润为4.21 亿元，5.19 亿元和6.18 亿元，同比增速为27%，23%和19%，当前股价对应的PE 为33X、27X 和22X，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：院线竞争加剧风险；票房市场不及预期风险；四五线投建风险。