近日，公司公告将以发行股票的方式，从宁波盈峰、中联重科等8 股东手中购买中联环境100%的股权，交易对价152.5 亿元，股票发行价格7.64 元/股，发行量约19.96亿股。
    收购价格合理，显著增厚EPS，改善现金流
    宁波盈峰等8 股东承诺，中联环境2018-2020 年的累计扣非归母净利润不低于37.22 亿元，若交易在2018 年以后完成，则业绩承诺顺延。以未来三年承诺业绩的均值估算，收购对应PE 仅12.2倍。收购完成后，公司备考EPS 将提升至约0.43 元，较之前的预测水平提高了约33%。另外，中联环境环卫业务现金流稳定，将改善公司的财务状况。
    中联环境是环卫装备龙头，与公司协同优势明显，环保大平台可期
    中联环境是目前国内第一的环卫装备制造商，其2017 年市占率约为22%，接近行业第二名的3 倍。随着环卫市场化提速，公司2015 年开始从装备往下游的运营服务拓展，目前环卫服务在手订单总金额排名行业前10。中联环境与公司在产业链、技术和客户资源3 个方面具有明显的协同效应。公司实际控制人何剑锋是美的集团实际控制人何享健之子，在其雄厚背景和强大资本运作能力之下，我们认为公司将成功实现环保大平台的战略定位，有望成为国内最大的环境综合服务商之一。
    环卫行业迎来市场化、机械化、需求下沉乡村三大发展机遇
    政策大力支持环卫市场化运营，2017 年新签环卫合同金额约1700亿，同比近乎翻倍。随着人口老龄化和人力成本的上升，环卫机械化也成为大势所趋。目前我国环卫市场化率在20%左右，机械化率在50%左右，相比于发达国家约80%的水平还有极大增长空间。农村垃圾处置率不足70%，“美丽乡村”的政策导向决定了农村地区将是未来环卫需求的主要增长点。据测算，2017 年底全国环卫市场的每年规模就已经达到约1716 亿，其中环卫装备约334 亿，环卫服务约1382 亿。
    盈利预测与投资建议
    假设18 年完成收购，19 年合并报表。预计公司2018-2020 年实现营业收入分别为56.89、170.56、200.09 亿元，归母净利润分别为3.93、18.03、21.54 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.57、0.68元，看好公司长期发展，维持买入评级。