公司一直保持着高研发投入，不断拓宽技术护城河，市占率遥遥领先。 
    国产化势在必行，国土三调接力不动产登记支撑业绩：地理信息安全关乎国计民生，2014年国家明确提出了要扶持GIS领域龙头企业。国家测绘地理信息局宋超智副局长进一步表示，GIS平台软件国产化率的下一个目标是70%。在国家推动GIS软件国产化的基础上，不动产登记为超图提供了绝佳机会。公司通过并购扩张积极布局不动产登记领域。通过向GIS产业下游并购扩张，公司在不动产平台建设方面的优势也可递延至数据业务。此外预计国土三调将于今年下半年加速落地，超图面临着超过130亿元的市场机遇，有望成为不动产登记之后又一个业绩增长点。 
    云业务快速发展，打造新的业绩增长点：公司成立地图慧，通过GIS上云，为中小企业提供服务，打开中小企业市场。目前地图慧注册用户突破70万，企业注册用户数量达到5万以上，用户范围由传统的物流、家电行业扩展到房地产、银行、餐饮、零售行业。此外，公司积极通过时空信息云平台助力智慧城市建设。公司提供一系列的智慧城市领域解决方案，已经支持了重庆、福建、湖南、西安、克拉玛依等近百个省、市及区县的公共服务平台建设。 
    多点开花，未来增长可期：自然资源部成立有望推动公司大资源产品线的发展，特别是农、林、海等方面不动产业务增长。目前超图国际业务稳步增长，随着一带一路的建设增长有望进一步加速。随着民参军的推进，且超图拥有二级军工保密资格，我们认为军工业务将为超图带来潜在增量业务。 
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018年-2020年营收分别为17.3亿元、23.1亿元、30.7亿元，净利润分别为2.67亿元、3.88亿元、5.07亿元。参考同行业可比公司，结合公司37.3%的三年复合增速，我们给予2018年动态PE 40-45倍，6个月合理价值区间为23.6-26.6元，给予"优于大市"评级。 
    风险提示。国土三调进展不达预期，云服务收入不达预期。