公司同时拓展了叶片制造及风电场开发运营业务，从单一产品提供商向风电场全生命周期系列产品和解决方案提供者成功转型。17年公司营收32.38亿元（+40.31%），归母净利润4.70亿元（+15.51%），随着风电行业景气回暖，业绩有望加速增长。 
    风电周期反转，迎来复苏。1）增加风塔高度可有效提升风电场运营效益，保障低风速地区风电建设增长。2）18年风电预警"红六省"中蒙黑宁三省解禁，限电地区装机限制逐步放开，三北地区风电装机望将迎来恢复性增长。3）18年前核准未建规模约67.3GW，需在19年底前开工，否则将面临收回指标风险，预计未来两年风电年均装机量将达25GW，年市场空间2000亿元，对应风塔需求空间约300亿元。4）弃风限电持续好转，17年全国风电利用小时数1948h（+206h），创四年来新高，弃风率降至12.1%（-5pcts），显著增厚风电项目运营收益。第七批可再生能源补贴资金加速下发将进一步优化运营商现金流，促进行业有序高效发展。 
    风塔龙头优势突出。公司是国内唯一同时取得Vestas、GE、SGRE等多家风机巨头全球风塔供应商资格认证的企业，17年风塔业务收入27.39亿元（+26.94%），产量40.15万吨（+34.26%），销量38.14万吨（+28.76%），再创历史新高。公司紧随行业发展，积极布局海上风塔，并通过技改、改扩建、并购、联营厂等方式完善产能布局，预计18年风塔产能将增至49万吨（+10万吨），突破风塔运输半径和产能瓶颈限制，提升市占率。随着风电行业触底回暖，原材料钢板价格回稳，预计公司风塔业务将迎来量利齐升。
    进军风电场运营业务。公司已并网运行的哈密300MW风电场17年收入2.39亿元，净利润0.98亿元，但弃风率高达33%。随着哈密升压线路双回路建成及新疆弃风限电情况好转，未来哈密风电场运营收益有望持续提升。公司还将持续扩大风电场运营规模，约有330MW在建风电场或将于下半年并网，此后每年保持300-400WM开工规模，成为业绩增长的重要支撑。
    内生+外延切入风电叶片领域。公司通过设立常熟叶片、收购昆山风速时代，切入叶片制造环节。目前常熟和昆山生产基地分别拥有年产约670套60-75米低风速长叶片和年产约320套115/121叶片产能。公司现已逐步放弃低利润的叶片代工模式，开拓了前端的叶片模具制造和后端的叶片运维服务业务，在充实叶片产业链布局的同时，打造新的利润增长点。
    风险因素：国内风电装机规模增长不及预期；钢板等原材料价格单边上涨导致风塔盈利水平持续下降；公司新产能投产进度不及预期等。
    盈利预测与估值评级：公司在巩固全球风塔领先地位的基础上，积极拓展叶片和风电场运营领域，打造"制造+运营"双轮驱动，有望紧随风电行业回暖实现增长提速。我们预计公司2018-2020年EPS为0.37/0.54/0.69元（2017年为0.26元），现价对应PE为11/7/6倍，给予公司2018年PE为20倍，对应目标价7.40元，首次给予"买入"评级。