公司6 月销量合计55.4 万辆，同比增长7.2%，环比下降3.5%；上半年合计销量352.0 万辆，同比+10.9%。分品牌来看，上汽自主销售5.6 万辆，同比增长65.2%，上半年已经累计销售35.9 万辆，同比增长53.7%，全年大概率完成70 万的销量目标；上汽通用销售15.5 万辆，同比下降7.%，上半年累计同比增长10.4%，增速略有放缓；上汽大众销售17.7 万辆，同比增长1.2%，上半年累计同比增长5.2%；上汽通用五菱销15.7 万辆，同比增长12.2%，上半年累计同比增长3.8%。
    自主新能源保持热销。上汽集团6 月新能源汽车销量再创新高，达到1.3 万辆，同比增长456%；今年上半年的销量达到4.4 万辆，已经超越了2017 年全年销量。从车型看，上汽销售的新能源汽车均为A 级、B 级车型，其中6 月：Ei5（纯电旅行版轿车）4661 辆、ei6（插电版轿车）4028 辆、eRX5（插电版SUV）2724 辆、eMG6（插电版轿车）885 辆、e950（插电版轿车）570 辆、ERX5（纯电版SUV）294 辆。从地理区域来看，自主新能源车型在上海的销售占比从2017 年12 月的62%下降到2018 年5 月的42%，侧面体现了公司新能源车型在非限牌城市的竞争力正在增强，逐步摆脱对上海的单一市场依赖。
    爆款车型Marvel X 发布售价区间，两驱版定价不高于30 万。本周，新一代旗舰型SUV荣威Marvel X 发布售价区间：两驱Premium 版定价不超过30 万，四驱Premium 版定价不超过36 万，Pro 版不超过46 万，符合市场预期。Marvel X 保留了之前概念车光之翼的90%的设计，百公里加速为4 秒，并拥有最长500 公里的续航里程，将是全球第一台搭载AR 增强现实技术的量产车，并搭载了3.0 版本的斑马系统。此外，Marvel X 还可以实现无线智能充电和最后一公里的自主泊车入库的功能。公司SUV 车型全面崛起，互联网汽车的品牌形象也深受消费者认可。我们认为，中国新能源乘用车市场正在经历从1%到10%的新阶段，推动销量上升的主要因素将是爆款而非政府补贴。公司今年即将上市的新能源SUV MarvelX 成为爆款的概率较大，值得重点关注。
    估值安全边际高，增长确定性强。从安全边际角度看，公司当前估值为2018 年10 倍PE（股价32.83 元），按照60%分红比例测算，对应5.7%的股息率，高于全球主流OEM的中位数2.7%。同时，公司车型周期优、资产负债表超级扎实，递延所得税资产全A 股第一。尤其是在2018 年行业整体压力较大的情况下，公司作为包括德系、美系品牌的行业龙头，增长确定性最强。从估值弹性角度看，随着自主品牌扭亏为盈，新能源有望出现爆款车型Marvel X，并且获得全国首张智能驾驶汽车路测牌照，自主品牌估值有望从目前的折价，到平价，甚至到溢价的过程，进而提升集团估值中枢至12-13 倍，估值向上有弹性。
    风险因素
    宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；去年同期基数较高导致行业增速放缓。
    盈利预测、估值及投资评级
    维持公司2018/19/20 年EPS 预测3.12/3.36/3.55 元（2017 年EPS 为2.96 元）。当前价32.83 元，对应18/19/20 年11/11/10 倍PE。新年持续热销，龙头销量增速持续领先行业；持续看好公司自主强势崛起，新能源汽车持续热销；大众、通用处于车型周期新，销量增长可期；高股息率（当前5.1%）提供安全边际。展望2018 年，公司业绩增长确定性强；此外，随着自主品牌销量提升，尤其是新能源汽车爆款迭出，公司合理估值为18 年13 倍PE，维持“买入”评级，目标价41 元。