公司17 年实现营收763 亿元，同比增长49%，我们认为18 年公司集装箱、车辆、能化等主要板块依然处于复苏区间，营收规模18 年有望创出新高。同时，随着公司聚焦智慧物流和智能制造，我们认为公司增长将更具“质量”；
    . 发力智能制造，长期看好利润率提升。从收入结构看，公司已完成多元化布局。作为全球集装箱龙头，公司集装箱业务占17年营收比下降到33%（12 年为46%），我们认为公司内在价值已经不能简单用集装箱代替。公司目前正以“龙腾计划”、“灯塔计划”、“梦六计划”等项目开展制造业的全面升级，意在以自动化、柔性化、数字化生产提升生产效率，降低人工成本，提升产品质量。我们认为，受益于智能化的革新，未来公司利润率水平有望提高；
    . 聚焦智慧物流，拥抱千亿市场。作为全球物流领域的一线品牌，公司无论是集装箱、专用车还是LNG 装备，业务条线均为物流装备，其下游客户具有较强的协同效应。同时，公司已经将之前较为薄弱的MHS（物料处理系统）业务整合到香港上市公司中集天达（00445.HK），我们认为此举将加速公司在物流自动化领域的布局。根据Frost & Sullivan 报告，中国的MHS 市场预计2021 年将达到2140亿元；
    . 目标价20.90 元，维持买入评级。我们认为18 年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长，预计公司18-20 年归母净利润为28.35 亿元、35.58 亿元、43.86 亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性，我们给予公司18 年22 倍PE 估值，目标价20.90 元，维持买入评级；
    . 风险提示。箱价上涨，土地工转商放缓，海工风险。