当前公司业务板块协同效应强，拥有稳健增长的家用制冷及高成长性的新能源车热管理、微通道等业务。
    制冷业务成本优势领先，汽零兼具技术、产品及客户资源优势
    公司是全球最大的制冷控制部件制造商，四通换向阀与电子膨胀阀全球市占率均超过30%，依靠规模效应及精益管理成本优势显著，2017 年制冷业务毛利率高达35.9%。子公司三花汽零是全球车用空调部件龙头，目前正大力开拓新能源车热管理业务，乘用车零部件行业具备高进入壁垒，公司竞争优势主要体现在技术、产品及客户三个方面：1）电子膨胀阀等技术全球领先，同时具备热泵等前瞻技术储备；2）行业经验丰富，产品种类齐全，具备集成能力；3）进入特斯拉、奔驰、大众等全球一线车企供应链，客户黏性强。
    电池液冷及热泵空调加速渗透，热管理升级提升单车价值量
    2017 年国内纯电动乘用车因小微型占比高且动力电池能量密度偏低，热管理以风冷为主；中长期随着车型升级（A 级及SUV 主导消费需求）及三元电池高镍化（由523 转向811/NCA），动力电池液冷大势所趋；短期2018 年补贴政策调整也正强化这一趋势，公司电池液冷产品单车价值量可达1000 元。新能源车热泵空调较传统PTC 制热能效更好，基于续航提升需求，全球正加速推广；因热泵系统更为复杂，技术要求更高，产品价值量有望显著提升。
    电动车热管理空间广阔，制冷业务稳中有进
    公司是全球少有的同时具备电动车热管理控制、换热及驱动部件的企业，当前产品单车价值量合计可达1500~2000 元，2020 及2025 年全球乘用车市场空间有望分别达到61.9 亿与192 亿元。今年特斯拉Model 3、明年下半年大众MEB 及奔驰等定点车型项目量产将支撑公司热管理业务快速增长。当前家用空调仍占据公司制冷业务主体，预计2018 年将平稳增长；商用制冷（中央空调及冷链业务）市场前景良好；微通道在节能趋势下有望延续高增长表现；亚威科受益于业务整合及洗碗机市场快速放量，2018 年有望扭亏。
    投资建议：预计2018~2020 年EPS 分别为0.70、0.86 与1.04 元，对应PE分别为25.5、20.7 与17.1 倍，给予买入评级。
    风险提示： 1、家用空调行业产销量不达预期； 2、人民币升值致公司汇兑损失大幅增长；3、定点客户（特斯拉）车型（Model 3）量产不达预期；4、客户开拓不达预期。