公司2018Q1 毛利率位27.5%，同比+0.7pct。期间费用方面，2018Q1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.37%/8.24%/3.07%，分别较去年同期+0.14/-0.80/+2.47pct。利润增速低于收入增速，主要原因为汇兑损失造成财务费用大幅上涨（18Q1 财务费用增加6635 万元）。公司预计2018H1 归母净利润6.1-7.93 亿元，同比增长0%-30%。
    消费升级和节能减排标准提升，促进制冷业务稳健增长。2017 年空调行业在终端需求火热叠加渠道补库存的影响下景气度提高，上游零配件需求增长超40%，公司作为制冷元器件绝对龙头优先享受行业增长红利，全年制冷业务收入49.25 亿元，同比+21.8%。随着消费升级和节能减排标准的提升，2018 年家用和商用制冷产品需求有望继续增长，公司制冷业务将持续贡献业绩。微通道业务2017年收入12.53 亿元，同比+16.4%，扣非归母净利润1.96 亿元，完成三年利润承诺，目前微通道换热器整体替代率仅为5%左右，市场前景广阔。亚威科业务受益于国内洗碗机市场爆发和欧洲白电稳步增长，2017 年营收12.05 亿元，同比+15.5%，未来有望成为公司重要的盈利增长点。
    三花汽零业务高增长，新能源热管理优势显著。2017 年汽零业务实现收入12.1 亿元，同比+34%，扣非归母净利润1.78 亿元，公司汽零业务主要客户为法雷奥/马勒等全球知名汽车热管理一级供应商，以及奔驰、通用、特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来、长城、江铃、上汽、广汽等传统车及新能源整车厂商。2017 年公司在新能源汽车热管理领域加速发力，募集资金12.87 亿元建设新能源汽车零部件及热管理组件改造等项目。三花汽零业绩承诺2017-2019 年归母净利润1.6 亿/2 亿/2.4 亿，同比增速19.4%/25%/20%，2017 年超额完成承诺业绩。预计未来受益于核心客户新能源汽车放量和单车采购量提升，业绩持续增长。
    公司注重研发投入，长期发展可期。公司在微通道、新能源汽零等领域研发持续投入，产品多样，尤其在新能源方面，几乎涵盖新能源热管理所有零部件领域。2017 年公司研发投入3.27 亿元，占比营业收入达3.41%，公司除了向海内外众多知名车企供货，还与多家车厂形成战略合作关系，随着新能源汽车需求的急剧增加，未来技术和产品的布局将驱动公司业绩持续发展。
    风险提示。新能源汽车销量不及预期，空调行业景气度不及预期
    盈利预测及估值。维持公司2018/19 年EPS 预测值0.72/0.89 元，当前价为16.93 元，对应PE为23/19 倍，公司无论在家电主业还是新能源汽车业务都具备极强的全球竞争力，且中长期受益新能源汽车产业发展的高增长，我们继续看好公司未来的成长，维持“买入”评级。