投资要点：
    投资建议：预测 2018-20EPS 0.74、0.97、1.18 元，给予 2018 年 40 倍PE，预测目标价30 元，首次覆盖给予增持评级，重点推荐。
    与众不同的认识：当前市场主要关注点在公司榨菜主业，认为其龙头地位稳固、具备较强提价对冲成本波动能力。而我们认为公司目前正在大力推进产品变革、大乌江呼之欲出：一方面以脆口迎合消费新需求，另一方面通过2015 年并购惠通进入泡菜领域。其中惠通泡菜目前整合完毕、蓄势待发，未来公司有望在泡菜品类占据重要地位，2022年泡菜有望增厚公司业绩18%左右。此次进入泡菜亦标志公司进入并购加速通道，未来并购有望加速落地，对此市场并无充分认识。
    产品变革正当时、呼之欲出大乌江。公司管理层极具战略眼光，数轮主动性变革后塑造极强渠道、品牌优势，带领公司成长为行业唯一龙头。目前公司加快推进产品变革，一方面借助脆口系列提升榨菜市场市占率，另一方面通过并购切入调味品其他品类。目前并购惠通已基本成功，未来公司有望在泡菜市场占据重要地位。近年来公司加快并购步伐，调味品综合平台已雏形初现。
    龙头享有定价权对冲成本波动，盈利能力有望高位运行。近年来青菜头、包材等原材料成本波动上行，但强势市场地位下公司享有定价权，有能力提价向下游转嫁成本，2007-17 年销售榨菜吨价提升超100%，年均提价幅度不低于CPI。未来公司有望继续提价转嫁成本压力，盈利能力有望保持高位运行。
    核心风险：食品安全问题发生的风险，行业竞争加剧的风险