18年1季度公司维持高增长态势，营收5.73 亿元，同比增长41.80%；归母净利润1.28 亿元，同比增长61.00%；扣非净利润1.04 亿元，同比增长37.89%。17 年及18 年1 季度公司毛利率及净利率水平相对稳定，17 年毛利率36.96%，净利率20.08%；18 年1 季度毛利率36.55%，净利率22.60%。
    锂电材料、设备综合供应商。公司四大业务：负极材料、锂电设备、涂覆膜以及铝塑膜。根据公司年报数据，17 年公司负极材料收入14.68 亿元，同比增长39.58%，销量23,554 吨，同比增长46.48%；17 年公司锂电设备营业收入4.78 亿元，同比增长39.03%；17 年公司涂覆隔膜营业收入2.13 亿元，同比增长6.58%，涂覆隔膜及加工9,553 万平米，同比增长51.73%；17 年公司铝塑膜自产业务实现3,425.49 万元，同比增长99.12%。
    负极、设备、涂覆膜为业绩主要贡献来源。根据公司年报数据，公司下属负极材料企业为江西紫宸，定位高端，17 年净利润3.8 亿元，对应销量2.35万吨，单吨净利达1.6 万元，相对较高。下属锂电设备企业深圳新嘉拓，17年净利润为7593 万元，主要为涂覆机设备。下属隔膜涂覆企业主要为东莞卓高以及宁德卓高，合计净利润4521 万元。
    存货中锂电设备发出商品金额超5 亿元。截至17 年底，璞泰来存货余额为11.94 亿元，其中发出商品为5.05 亿元，占期末存货净额的42.49%，委托加工物资为2.90 亿元，占期末存货净额的24.39%。委托加工物资主要系子公司江西紫宸科技有限公司委托外部单位进行石墨化加工的负极材料。发出商品主要系子公司深圳市新嘉拓自动化技术有限公司已交付给买方但尚未验收的锂电设备，仅该存货即已超过公司17 年全年设备收入，我们预计公司锂电设备板块18 年将维持高速增长。
    产能高增，前景较高。根据17 年年报数据，公司17 年负极材料产能1.8 万吨，涂覆隔膜产能1.8 亿平，设备产能400 台。公司规划未来三年在产品规模上形成新增年产4 万吨负极材料，2.4 亿平方米涂覆隔膜和230 台涂布设备的产品规模。根据公司17 年年报数据涂布机库存量达261 台，其中多为发出商品库存，超过17 年全年销量，实现高增长，我们预期18 年-20 年公司涂布机销量为500 台、600 台、700 台，前期库存原因将超过当年产能。
    投资策略与评级。璞泰来为国内锂电材料及设备龙头，为CATL、ATL 核心供应商，我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.55 元、1.90 元、2.29 元，根据可比公司估值，鉴于璞泰来新能源汽车板块核心地位，给予公司18 年35-40倍PE，对应合理价值区间54.25-62.00 元，给予“增持”评级。
    风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。