17 年销量2.36 万吨，实现营收14.68 亿元，占总营收的65%，且毛利率高达39%。目前该业务的瓶颈在于负极产能和石墨化工序产能不足。公司正通过募投项目建设2 万吨负极材料产能，部分车间和工序已完工试产。设立内蒙紫宸将进一步解决产能不足问题。
    协同内蒙兴丰，补齐石墨化短板，形成一体化负极材料产能
    内蒙紫宸将协同此前设立的内蒙兴丰，补齐公司石墨化短板，形成一体化负极材料产能。石墨化工序是人造石墨关键工序之一，其成本占人造石墨总成本的40-50%。此前由于资金有限且外部配套产能充足，公司石墨化工序均由委外加工方式完成。17年市场石墨化产能严重不足，限制了公司负极产能扩张。17年12月，公司出资1.02亿元收购山东兴丰51%股权，取得了1万吨的石墨化产能；随后再次增资1.02亿元，用于增资内蒙兴丰，以建设5万吨石墨化产能，预计18年四季度部分建成投产。
    内蒙电价低，将使负极生产成本降低7%
    石墨化成本中的50%为电费成本。内蒙古煤炭、风、光资源丰富，电价比江西低30%。内蒙紫宸所在地乌兰察布燃煤发电标杆上网电价仅0.2772元/度，大工业用电价格0.42-0.46元/度；而江西紫宸所在地江西燃煤发电标杆上网电价为0.3993元/度，大工业用电价格0.61-0.66元/度。电价降低将使得负极生产成本降低7%。
    预计公司2018、2019 年的EPS 为1.64、2.16 元，对应PE 为35、27 倍，维持“买入”评级，目标价74.00 元。
    风险提示：1）子公司设立及投产进度不及预期；2）负极材料下游需求不及预期。