第一期激励计划向部分董事、高管、核心骨干合计92 人授予407.27 万股，价格22.53 元，有效期5 年，禁售期为授予日起2 年，后分3 年解锁。第1/2/3 期解锁条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于6.5%/7.5%/8.5%，且不低于对标企业75 分位水平；2）可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10%/10.5%/ 11%，且不低于对标企业75 分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA 指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大于0。
    或将成为集团第一家实施股权激励的整机公司，具有代表性及示范性。中航工业集团2017 年7月推出首个关于中长期股权激励的较为全面的制度文件《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》。该办法指出对于上市公司，要大力推进限制性股票、股票期权等股权激励，促进上市公司业绩持续增长，提高股东回报率，并明确了激励对象应为核心骨干，激励条件应与业绩挂钩。中航沈飞此次股权激励计划或是对集团激励制度的落实，且有望成为集团旗下第一家实施股权激励的整机公司，具有代表性及示范性，在军工集团混改加速推进的背景下，未来中航工业集团乃至整个军工集团旗下上市公司实施股权激励计划有望加速推进。
    歼击机龙头，有望充分受益于军机加速列装。沈飞是我国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地，研制生产的主要机型包括歼11，歼-15、歼16、歼31 等机型。公司2017 年实现营收194.59 亿元（+8.82%），归母净利7.07 亿元（+25.58%），2018 年Q1 营收 17.46 亿元（+468.33%），归母净利-2229.46 万元，同比减亏。未来随着空军装备升级列装的加速，以及航母编队建设带来的舰载机需求的快速提升，公司有望迎来发展机遇期，业绩望保持快速稳健增长。
    股东参与配套融资及增持股份，彰显对公司未来发展信心。公司2 月13日公告，中航工业一致行动人中航科工已增持占公司总股本的0.174%的股份，并计划于未来6 个月内累计增持不超过公司总股本2%的股份。股东及关联公司参与配套融资及增持股份均彰显对其公司价值的认可与未来发展信心。此外，中航工业集团年度工作会议中明确强调要大力加强自主创新支撑航空主业跨越发展，深化改革强化管理，不断提升发展质量效益。随着集团改革的推进，公司经营管理效率有望稳步提升。
    风险因素。军费开支增速下降、未来我国在航空防务装备方面的预算减少、产品不符合质量要求等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到沈飞集团纳入报表影响，我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.56/0.64/0.74 元。当前价36.17 元，对应2018/19/20 年PE 分别为65/57/49 倍。考虑未来数年军机列装加速，维持公司“买入”评级，目标价43.5 元。