行业需求提升叠加公司产能释放，东山FPC 业务进入爆发期，此次拟收购Multek，公司将一跃成为国内最大、全球前五的PCB 厂商。由于主要客户销量不及预期，我们下调2018/2019 年EPS 预测至1.16 元（-14%）/1.70 元（-15%），预测2020 年EPS 为2.03 元，下调目标价至34.8 元（-1%），对应2018年30 倍PE，维持增持评级。
    拟并购Multek 打造全球龙头，PCB 业务高成长可期。1）供需两旺，FPC 业务进入爆发期：需求端，双摄/3D Sensing 等模组的导入、LCP天线、柔性电子等，带动单机FPC 需求持续提升；供给端，占全球一半市场的日本厂商逐步转向汽车市场，大陆台湾厂商大幅扩产承接苹果订单转移；东山盐城厂产能陆续释放，料号数持续增加，未来三年高成长可期；2）拟收购Multek，一跃成为全球PCB 龙头：收购完成后，公司PCB 业务营收有望超过20 亿美金，一跃成为国内最大、全球前五的PCB 厂商；产品线也将从FPC 拓展到硬板、软硬结合板领域；整合后Multek 利润率有望恢复，显著增厚公司业绩。
    通信和LED 业务稳健增长。（1）公司是华为基站天线主力供应商，受益于4.5G 和5G 建设，天线和滤波器业务有望爆发；（2）公司LED业务受益于小间距爆发，产能大幅扩充，将维持较高增速
    催化剂：苹果新品备货；Multek 并购获通过。
    风险提示：苹果销量低于预期；行业竞争加剧；收购存在不确定性；