中国石化作为国内最大的炼化企业，炼油量位居国内第一位，油气生产量位居国内第二位。OPEC 与非OPEC 国家原油减产执行率良好，美国、OECD 国家原油商业库存逐步下降，2018 年国际原油价格有望进一步攀升，助力上游板块业绩减亏。国际原油价格 80 美元/桶以下，发改委定价不减扣加工利润，2018 年进口原油使用权增量较少，成品油出厂环节竞争压力减弱，炼油景气有望保持。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售及直销、分销商，加油站地理位置优越，成品油销售具渠道优势，非油业务稳步增长，未来销售公司境外拆分上市，有望助力销售公司价值重估。此外，公司拟斥资升级茂湛、镇海、上海和南京四大炼化基地，未来伴随中科炼化项目的建成投产、四大炼化基地的升级改造，有望为公司带来新的盈利增长点。预计公司2018~2020 年 EPS 分别为 0.56、0.69 和 0.74 元，首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。
    风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争进一步加剧的风险；乙烯盈利快速回落的风险；成品油销售公司分拆上市不及预期的风险。