勘探与开采：大幅减亏。1Q18，公司勘探与开采业务实现经营收益-3.18 亿元，虽继续亏损，但较去年同期减亏54.46 亿元。今年第一季度布伦特原油均价67.26美元/桶，较去年同期提升了12.56 美元/桶。油价企稳回升，帮助公司上游业务实现减亏。
    炼油：盈利继续改善。1Q18，公司炼油业务实现经营收益190.07 亿元，实现同比增长13.45%。成品油价格的及时调整，保证了炼油毛利，推动了公司成品油产量增长。今年第一季度，公司原油加工量同比增长2.05%。同时公司柴汽比进一步下降，今年第一季度公司柴汽比由4Q17 的1.21:1 进一步降至1.06:1。
    化工：盈利稳定。1Q18，公司化工业务实现经营收益84.52 亿元，同比基本持平。今年第一季度，原油价格上涨，石化产品价格价差相对稳定，有助于公司化工业务板块盈利的稳定。化工产品盈利稳定在高位有助于公司石化产品产销量的提升。今年第一季度，公司乙烯产量299.5 万吨，同比增长1.84%。
    营销与分销：盈利保持较高水平。1Q18，公司营销与分销业务实现经营收益89.25亿元，同比略降2.58%。在地炼对石化央企冲击不断加大的背景下，公司主动采取了应对策略。在继续巩固成品油市场份额基础上，实现成品油销售业务盈利的相对稳定，实属不易。
    盈利预测与投资评级。油价企稳有助于上游业务盈利改善；石化行业景气高位，有助于炼化业务维持高盈利。我们预计公司2018-19 年EPS 分别为0.54、0.61元，给予2018 年EPS 与15 倍PE，对应8.10 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。