毛利率明显提升，盈利能力持续改善：受益于销售结构改善及高毛利电商渠道占比提升，公司毛利率在报告期内持续大幅增长；后续随着新品有序推出及内部成本管控优化，预计毛利率仍可持续上行；费用率方面，公司主动加大品牌宣传及渠道建设使销售费用率同比明显提升，而管理费用率受益于治理结构改善有所改善；综合来看，公司17 年全年及18年一季度归属净利率分别提升1.44、1.43pct，业绩表现持续优于营收。
    经营留存较为充沛，渠道建设成效可期：18 年一季度公司经营性现金流净额同比大幅提升230.52%至1.02 亿，与利润匹配度较好；此外预提销售费用大幅增加充分体现公司经营留存充沛，短期业绩确定性极具保障；公司持续通过渠道升级巩固一二线市场，并通过渠道下沉开拓三四线市场，未来成长空间广阔,且目前公司盈利能力对比同类公司仍然较低，未来2-3 年随着经营改善成果持续兑现，业绩表现十分值得期待。
    重申公司“买入”评级：报告期内公司营收端延续稳健增长，业绩表现优于营收并再次超预期；我们认为公司已迈入“收入增长提速+盈利能力改善”的双擎发展阶段，基本面改善趋势十分明确，后续业绩表现值得期待；预计公司18、19 年EPS 分别为1.29、1.84 元，对应目前股价PE 分别仅为20.21、14.13 倍；近期公司股价已有明显回调，随着业绩确定性持续兑现，公司估值修复值得期待，重申公司“买入”评级。
    风险提示： 1、原材料价格波动；2、行业竞争加剧