评论：
    1、索道停运拖累收入增速，成本控制提升盈利水平。2018Q1，在万年索道停运改造的压力下，公司营业收入仍增长4.3%；得益于良好的成本控制，归属净利润增长11.3%。2018 年4 月，升级后的万年索道投入运营，每小时单程运量由1660 人提升45%至2400 人，将显著减少等候时间，有望提升索道乘坐率。此外，西成高铁自4 月起调图，增开动车组列车2 对，每日开行图定动车组列车达67 对，客流效应有望逐步显现。
    2、毛利率显著上行，管理费用增长较快。2018Q1，公司毛利率上升2.17pct，主要因成本控制效果显现。期间费用略有增加，其中销售费用率下降0.68pct；管理费用率上升1.11pct；财务费用率上升0.37pct。综合影响下，公司净利率上升0.40pct。
    3、投资建议：一季度国内旅游市场继续稳中向好，公司业绩表现平稳。西成高铁列车加密，叠加索道运力提升，为公司注入内生成长动力。长期来看，万佛顶索道、桫椤湖景区、峨眉雪芽等均有望带来新的增长点。我们预计18-20 年EPS为0.47/0.51/0.55 元，对应PE 估值为19/18/16 倍，给予18 年20 倍估值，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    4、风险因素：项目推进不达预期；旅游行业系统性风险。