扣非净利润增速维持在良好状态，基本符合预期。
    . 事件评论
    . 美国业务已接近盈亏平衡点，全年盈利可期。少数股东损益是公司美国业务经营情况的良好参照。2018 年一季度，公司少数股东损益为9.19万元，较去年同期的-1,541 万元已实现大幅扭亏。
    2017 年公司在美国累计获批10 个ANDA，今年以来又有坎地沙坦酯氢氯噻嗪片、吡格列酮等两个品种获得批准。大量品种的集中获批，有望带动公司美国业务收入和毛利实现快速增长，我们认为，全年美国业务盈利可期。
    . 国内制剂受益优先审评、一致性评价等系列政策利好，有望加速发展。2017 年底，公司7 个品种首批通过一致性评价，成为目前国内通过一致性评价品种数量最多的企业。同时，公司的缬沙坦、度洛西汀、多奈哌齐等5 个品种正在药监局的优先审评过程之中，一旦获批，借助欧美认证资质也有望直接认定为通过一致性评价。借助国内优先审评、一致性评价等系列政策利好，公司国内制剂业务有望加速发展。
    . 汇兑损益对一季度业绩存在一定影响。一季度公司财务费用4,636 万元，较去年同期的1,292 万元大幅增长。我们认为主要是由于美元汇率下降带来的汇兑损益所致。在出现较多汇兑损益的情况下，公司仍然实现了25%以上的扣非净利润增长，反映公司处于非常良好的经营态势。
    . 看好公司长期发展，维持“买入”评级。我们认为，在系列政策利好的推动下，公司国内制剂业务有望步入快速发展期，制剂出口业务的盈利能力也有望逐步体现。预计公司2018-2020 年归母净利润为7.83、10.51、14.06 亿元，分别增长22.53%、34.13%、33.79%，对应EPS为0.75、1.01、1.35 元，当前股价对应2018-2020 年PE 分别为46X、35X、26X。维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 公司产品获批进度低于预期；
    2. 公司产品销售不达预期。