一季度行业业务量增长 31.5%，而公司业务量增长 19%，仍落后行业平均水平。过去几年，由于公司在转运中心优化、信息化与自动化建设上落后，造成公司市场地位下降，拖累公司业务量增长，今年一季度，公司参股的快捷快递网络动荡，影响了公司的快运业务，目前该项股权投资已经计提减值。
    单件收入上升，与公司提高派费、面单费有关。一季度公司单件收入上升 12.2%，单件毛利下降 9%，单件净利润下降 1.24%。单件收入上升与公司提高大件派费、纸质面单费有关。
    看好公司的改善空间。公司作为快递行业传统龙头，具有较强的网络、客户基础。期待公司今年在优化中转中心结构、优化重货与轻货比例、干线成本管控上加大力度，从而带来公司份额与口碑的回升。我们调整公司盈利预测，预计 18、19、20 年业务量分别增长 23%、22%、17%，净利润分别为增速分别为 23.95%、26.81%、21.60%，对应 EPS 分别为 1.21、1.53、1.86 元，对应 5月 4 日收盘价 PE 分别为 19.5、15.4、12.6。维持“审慎增持”评级。
    风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。