零部件成本压力较大，效率提升但盈利能力仍有所下降
    受上游零部件DRAM、FLASH 以及面板价格同比均处于相对高位的背景下，兆驰毛利率有所下滑至10.2%（YoY -3.9pct）,同时本期存货跌价准备计提增加以及往来款的坏账准备转回减少也为整体盈利能力带来一定压力。尽管公司通过提升效率推动销售、管理、财务费用率分别达到3.1%、3.3%、3.1%，（YoY -1.5pct、-0.6pct、-2.5pct），但盈利能力仍有所下滑。
    面板价格持续下行有望带来边际改善，LED 芯片项目贯穿全产业蓝
    2018 进入体育大年后面板供需格局有所改善，整体面板价格进入下行通道有望为公司盈利能力带来边际改善；另一方面，公司芯片项目也将于2018Q4 在南昌正式投入运营，2019H1 达到预期产能，并在南昌新增1000条封装线。随着外延片项目的落地与量产，公司有望打通自LED 芯片-封装-产品-终端全产业链覆盖，将在降本创收上为公司业绩曾航提供驱动力。
    盈利预测
    我们看好2018 年黑电大年整体的触底反弹、自有品牌的发展以及公司LED 全产业链布局对成本与收入端的积极贡献，预计2018-2020 年公司归母净利润为7.6 亿元、9.7 亿元、12.3 亿元，同比增速分别为27%、27%、26%，对应EPS 分别为0.17 元、0.21 元、0.27 元，最新收盘价对应2018年估值19.2x PE，PEG 小于1 具备一定性价比，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    风行自有品牌发展不及预期；黑电终端需求恢复不及预期。