其中，Q4 供应链业务快速发展带来收入高增82%，但受到汇兑损失、产品结构调整和承兑汇票集中兑息影响，净利润下滑7%。盈利层面，2017 年公司毛利率下降0.51PCTs 至11.19%，管理/销售费用率分别下降0.61/0.74PCT 至3.35%/2.91%。尽管汇兑损失受到汇兑波动增加至3300万元（2016 年汇兑收入420 万元），但公司受到非公开发行募资及新疆政策支持，财务费用率下降0.53PCTs 至1.84%。综合导致2017 年公司净利率小幅下降0.22PCTs 至5.58%。
    产能扩张带动纺纱主业稳增，供应链业务顺利推进保证整体高增。（1）公司纺纱主业收入增长12.9%至58.9 亿元、占收入比重46.73%。2017 年新增产能32 万锭（主要来自新疆地区，部分来自越南），目前产能180 万锭左右。毛利率上升0.84PCTs 至15.01%。（2）网链业务同增至89.74%至65.38 亿元、占收入比重51.90%。目前产能约在30-40 万吨。毛利率上升1.76PCTs 至5.63%，净利率接近2%。
    2018Q1 收入/业绩延续高增。2018Q1 公司实现收入/净利润分别为23.17亿元/1.66 亿元，分别同增30.96%/31.88%。从盈利角度看，汇率波动和成本上升致毛利率下降1.72PCT 至11.95%。管理/销售费用率继续优化基本保持平稳，Q1 汇兑损失影响持续&融资总额增加导致财务费用率上升0.75PCTs 至2.25%。整体来看净利率相对稳定。
    展望2018/2019，产能稳步拓展&供应链保持高增，业绩预计保持30%左右增长。（1）纱线业务，一方面2017 年投产的32 万锭产能逐步提效带来产能增长，另一方面，新疆/海外仍有10-20 万锭产能拓展预期，预计2018年产能达到200 万锭左右，结合公司每年产品单价小幅提升，2018/2019纱线主业收入望保持双位数稳定增长。（2）后端供应链业务预计至2019年底交易规模达到100 万吨，测算2018/2019 年复合增速望超50%，同时盈利能力仍存提升空间。（3）再长远看，前端供应链业务望带来收入和业绩增量。
    风险提示。1. 原材料价格波动；2. 汇率波动；3. 国外产能扩张不达预期。
    盈利预测及估值。公司作为国内色纺纱龙头优势不断强化，新增供应链业务推进顺利。综合考虑公司产能释放节奏和汇兑情况，上调2018/2019 年EPS 预测至0.89/1.07 元（原EPS 为0.73/0.75 元），新增2020 年EPS预测为1.22 元，维持“增持”评级。