报告期内，公司军品科研生产、武器装备交付推进顺利，铁路车辆及车辆零部件业务逐步回暖，营收、净利稳步增长。公司2018Q1 营收15.35 亿元（+0.35%），归母净利6036.55 万元（-13.22%），由于收到的军品预付款增加，2018Q1经营净现金流同比大幅增加84.67%。未来随着军队机械化、现代化建设加速推进，陆军装甲车辆等装备采购有望持续景气，公司业绩也有望持续向好。
    陆军装甲车辆龙头，有望充分受益军队机械化、现代化建设。公司作为国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，涵盖履带、轮式、火炮三大系列产品，形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。2017 年，公司新型履带装备立项研究，装甲车改进研制项目获得陆军批复，全年在研科技项目共计206 项，完成项目验收119项。履带机动平台总体、车辆行动系统总体、轮式机动平台总体、悬挂技术等多项“十三五”预研项目推进顺利。十九大报告指出到2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，2035 年基本实现国防和军队现代化。随着我军机械化、现代化建设的加速以及我国军贸出口份额的提升，公司军品业务有望进入快速增长通道。
    铁路车辆持续回暖，有望有益于铁总改革。2017 年公司铁路车辆签订合同3683 辆，收入16.3 亿元。随着经济形势的转暖以及周期性行业的复苏，传统“黑货”等大宗货物运输稳中有增，铁路货运行业逐渐回暖。2017 年中国铁路总公司旗下18 个铁路局改制为铁路局集团公司并正式挂牌，改制后，各铁路局经营范围增加了物流、农畜产品销售等，抢市场、提运量成为其经营的主要方向，铁总公司也将加大装车量考核，为货车制造企业带来新的增长空间。
    有望受益于混改推进，后续资产注入可期。公司控股股东一机集团是兵器工业集团混改试点单位，目前已成立工作小组全面推进混改工作。4月18日，发改委发言人严鹏程表示，第三批混改试点中10 家中央企业下属企业已有9 家报送试点方案，正在研究批复；21 家地方国企试点中，已有10家试点方案得到省（区）政府批复，其余11 家正在报批。随着混改的稳步推进，公司有望充分受益。公司作为兵器工业集团旗下装甲车辆唯一上市平台，随着集团资产证券化率的提升，未来有望获得体外优质装甲车相关资产注入。
    风险因素：军品业务订单不及预期，混改推进不及预期，铁路车辆需求下行。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到我军机械化、现代化建设提速有望带动陆军装备采购迎来景气周期，公司作为装甲车辆龙头有望充分受益。我们首次覆盖给予公司2018/19/20 年EPS 预测0.38/0.46/0.57 元，公司当前价13.22 元，分别对应2018/19/20 年PE 为35/29/23 倍。综合行业可比公司估值水平，公司在陆军装甲车辆的行业地位以及后续的资本运作预期，给予“买入”评级，目标价16.50 元。