公司经营性现金流量净额持续大幅增长，资产减值损失同比大增是导致2017年利润增幅没能跟随收入大幅增长的主要因素。若 2017年资产减值损失与2016年持平，则公司归母净利润同比增速将达 23.94%。2017年报公司资产减值损失1.09亿元，同比增长501.16%，增加0.91亿元，主要原因是计提存货跌价准备大幅增加（存货跌价准备 1.32 亿元，比期初增加0.87亿元，增幅191.48%） 。 
    我们认为，公司经营性现金流的持续大幅增长反映了公司良好的业务局面，在十九大报告强军目标“确保到2020年基本实现机械化”的指引下，公司作为国家唯一的主战坦克和轮式车辆研制生产基地，军品装备将迎来持续旺盛需求。在集团积极推动混改的背景下，“十三五”期间公司业绩有望获得大幅提升。根据最新年报我们调整盈利预测为 2018-2020 年EPS0.39/0.51/0.68元/股，对应的PE 分别为34/26/19 倍（4月27日），维持“审慎增持”。 
    风险提示：装备批产产能扩充不达预期；业绩释放滞后于收入增长。