2018 年一季度，公司实现营业收入90.33 亿元，归母净利润1.76 亿元，同比增长21.76%。影响公司业绩的主要原因是：1）锡价维持高位运行，公司作为全产业链布局的锡行业龙头受益最大；2）铜、锌价格持续上行，公司相关产品利润快速释放；3）2017 年公司资产减值损失2.23 亿元，影响了当期利润水平。
    持续加大资源勘探投入，增储保证可持续发展。报告期内，公司资源勘探合计投入约1.52 亿元，全年新增有色金属资源量约22.03 万吨，其中：锡6.06 万吨、铜5.89 万吨、铅2.52 万吨、锌7.52 万吨、钨22 吨、银197吨、镉174 吨、铟50.6 吨。报告期末，公司各种金属保有资源储量均稳健增长：矿石量2.68 亿吨，锡金属75.18 万吨、铜金属119.84 万吨、铅金属8.38 万吨、锌金属407.73 万吨、钨金属8.26 万吨、银2924 吨、铟6187 吨。
    锌、铟冶炼项目有望今年达产，公司锡、铟双龙头地位凸显。公司“10 万吨锌60 吨铟冶炼项目”已于2017 年底完成主体工程，2018 年上半年进行调试，预计今年第四季度可达产。该项目对公司业绩提升将有较大正面影响，主要有两大优势：1）华联锌铟提供冶炼原料，原料自给率达100%；2）将铟资源储量优势转化为经济效益，预计达产达标后利润贡献不低于2.3 亿元。项目投产后，公司将成为全球锡、铟行业双龙头企业，业绩有望持续增厚。
    锡行业供需格局持续改善，公司盈利弹性有望进一步催化。消费端，随着半导体行业的快速发展，汽车电子、可穿戴设备、无人飞行器等应用领域的需求和渗透率不断提升，锡消费稳步增长；供给端，全球锡精矿主要生产国均面临矿山品位持续下降、缺少新增矿山资源及政策干扰等问题，锡精矿供给可能出现结构性短缺。锡行业供需持续改善有望支撑锡价上涨，关注行业龙头盈利弹性。
    风险提示：宏观经济波动、金属价格下跌、项目建设不及预期。
    盈利预测及估值：维持公司2018/19/20 年EPS 预测分别为0.79/1/1.19 元。目前股价13.78 元，对应2018/19/20 年PE 为18/14/12 倍，综合公司矿产品价格的上涨及同行业估值水平，给予公司25 倍PE 估值，目标价格18元/股，维持“买入”评级。