全球锡业龙头，充分受益锡价上涨周期。公司是国内锡行业龙头公司，锡资源储量79万吨，全球占比30%；同时还拥有铜120万吨、铟0.62万吨、锌408万吨的保有资源量，其中铟资源储量全国第一。我们预计，缅甸锡主产区佤邦预计2018年产量大幅下滑50%，导致全球锡产量减少3万吨左右，锡供给大幅收缩，叠加需求不减，价格上涨或助力龙头业绩大增。
    华联锌铟盈利能力强，延伸冶炼提升效益。华联锌铟采选成本低，露天矿为主，现金成本仅4000元/吨；同时资源储量丰富，锡、锌、铟储量30.31、329.5、0.57万吨。公司定增投资10万吨锌、60吨铟冶炼项目自给率达100%，为华联锌铟配套冶炼工厂，将提高公司矿产资源经济效益。
    投资建议：我们调整了盈利预测，公司2018-2020年归母净利润分别为12.86亿元、17.39亿元、22.37亿元，对应的EPS分别为0.77元、1.04元、1.34元，对应2018年4月25日收盘价的PE分别为17.8X、13.2X、10.3X。考虑到锡价上涨的因素，维持对公司的"审慎增持"评级
    风险提示：锡、锌价格大幅波动风险；财务风险；其他风险因素