公司2018Q1 业绩快速增长，主要是：1）受益于行业复苏，配套工程机械及商用车业务继续保持快速增长；2）配套乘用车业务保持平稳增长。公司2018Q1 净利率为9.30%，与去年同期基本一致。同时，公司公告预计2018H1 归母净利润1.92-2.17 亿元，同比+15%至+30%。
    期间费用率同比略低，稳健经营能力突显。公司2018Q1 期间费用率为14.27%，同比降低0.58pct 。公司2015Q1/2016Q1/2017Q1 期间费用率分别为15.48%/15.03%/14.84%，呈现逐年降低趋势，公司内部经营和治理能力非常稳健。期间费用率拆分来看，2018Q1 销售费用率3.10%，同比-0.30pct；管理费用率为9.46%，同比-0.93pct；财务费用率为1.70%，同比上升0.65pct，主要是人民币兑美元升值所致。公司2018Q1 毛利率为25.94%，同比-0.52pct，主要是大宗材料价格上升导致营业成本增加。总体来看，公司具备稳健经营的特质与能力，内部管理不断加强改善，制造能力和管理能力不断提升，公司成本费用呈下降的趋势，这将为公司实现“二次创业”的战略提供强有力的保障。
    乘商并举，稳步增长。公司商用车业务方面，短期受益于重卡高景气，长期看集成配套。2018 年第一季度商用车销售108.27 万辆，同比+4.06%；重卡销售37.1 万辆，同比+3.6%，维持高位运行，为公司整体业绩提供保障。长期来看，随着国内重卡开启模块化供货升级，单车价值量提升，商用车业务有望实现持续增长。目前公司产品覆盖SCR 与DPF，符合国四升国五的要求，将受益于排放升级。乘用车业务保持快速增长。此外，受益于自主品牌替代进口以及合资品牌乘用车市场扩大，以及公司产品的调整与升级，乘用车业务成为公司业绩增长的主要动力，公司进入大众、通用供应链，国际化提升，乘用车海外收入有望增长。
    新能源热管理有望成为增长新动力。2017 年，公司适应行业变化，聚焦新能源产品研发及开发，成立第五事业部，作为新能源产品项目的孵化器，持续优化产品设计。公司目前具备新能源换热系统主要零部件开发生产的能力，同时具备热管理系统设计集成能力。公司新能源热管理方面配套了宁德时代、宇通客车、比亚迪、广汽等优质客户。其中，公司的电池水冷部件产品进入宁德时代和威马汽车供应链。2017 年，公司定增实际募集资金7.06 亿元，部分投资于新能源汽车热管理项目。随着资金的到位，公司前瞻研究有望提速，新能源汽车板块将成为公司业绩增长的新动力。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期；重卡销售不达预期。
    盈利预测及估值：维持归母净利润的预测不变，考虑股本增加的影响，下调公司2018/19/20 年EPS 预测分别至0.50/0.63/0.80 元（原预测0.54/0.67/0.84元）。公司当前价8.48 元，分别对应2018/19/20 年17/13/11 倍PE。公司商用车业务稳定，乘用车业务快速增长，前瞻布局汽车后处理业务、新能源汽车业务，有助估值的提升，继续推荐，维持“买入”评级。