毛利率26.85%，同减3.72pct，我们认为主要系部分老产品降价、新项目开发推迟量产、一些新产品开发费用支出等因素影响；期间费用率13.71%，同增1.1pct，主要系汇兑损失造成；净利率10.64%，同减3.61pct。具体分产品看，电磁屏蔽材料及器件在智能手机应用端的出货量显著提高，2017 年收入4.42 亿元，同增33.03%，毛利率25.59%，同减6.56pct（手机端的应用毛利率相对较低）；导热材料及器件因通信设备市场处于4G 到5G 的过渡期，需求显著放缓，2017 年收入1.46 亿元，同减2.21%，毛利率19.75%，同减5.6pct；其他电子器件同样在智能手机端的出货量显著提高，2017 年收入4.43亿元，同增24.89%，毛利率30.12%，同减1.32pct。
    2018Q1 业绩超预期。2018Q1 营收2.44 亿元（yoy10.67%），归母净利润0.32 亿元（yoy98.32%），扣非归母净利润0.22 亿元（yoy47.12%），非经损益主要为政府补助。毛利率30.45%，同增7.01pct；期间费用率18.07%，同增2.61pct；净利率13.19%，同增5.6pct。业绩实现高增长，且盈利能力明显改善。
    5G 时代行业将迎快速增长，公司作为龙头直接受益。作为国内电磁屏蔽及导热行业龙头企业，公司拥有齐全的产品线、深度融合客户研发的能力、客户资源丰富、优秀的贴身服务能力等优势。我们认为，在5G 时代（预计2019年5G 试商用，2020 年正式商用），基站密度将加大，直接带动对屏蔽与导热的需求，目前行业的进口替代正加快，公司作为龙头将直接受益。
    核心新产品天线振子已开始送样，带来极大业绩弹性。天线振子是基站天线的核心器件，5G 时代单面天线的振子数量将会从4G 最多16 个大幅增加至64、125 甚至256 个，原有铸造工艺、钣金工艺的天线振子因重量和体积大，将不能满足要求。我们认为公司研发的塑料天线振子，具有工作性能稳定、安全性能高等优势，正处于不断给客户送样阶段，将带来极大业绩弹性。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年实现归母净利润分别为1.62、2.44和3.55 亿元，对应 EPS 分别为1.62、2.44 和3.55 元/股。相关可比公司18 年PE 在28-46X，同时根据我们估值模型测算，公司未来三年归母净利润CAGR 为48.69%，结合PEG 估值，给予公司18 年40 倍PE，对应目标价64.80 元，维持“买入”评级。
    风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。