公司不断外延扩张，打造专注于水环境的综合服务商（运营+工程）。
    乘行业东风，订单持续高增长带动业绩弹性较大
    公司聚焦于城镇污水处理运营和 EPC 工程业务，2017 年新增特许经营权类、工程类订单投资总额 32.7、47.64 亿元，是 2017 年运营、工程收入的 3.39、2.86 倍。我们预期伴随水十条考核的预期到来，未来 3 年包括城镇提标改造、农村污水、长江大保护等在内的水处理需求将快速释放，公司污水运营管理经验丰富、新收购的麦王、GEAS 等在各自领域技术优势显著，未来几年持续高成长可期。
    国企战略入股二股东，多途径融资保障未来成长
    2017 年公司完成安徽铁路基金的战略入股，占比 12.9%。公司资产负债率维持在 73%左右，资产结构中有息负债占比较多（40%-60%），财务费用占营业利润的比超过 80%。公司积极通过可转债（5.97 亿元）、产业基金（50 亿元）、ABS（3 亿元）等多种方式进行外部融资，保证项目顺利开展。
    持续高成长的水处理标的，给予“买入”评级
    预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 3.0/4.3/5.8 亿元，对应 EPS分别为 0.99/1.41/1.89 元/股，当前股价对应 2018 年 PE 为 25 倍。我们预期伴随水十条考核将至，未来几年水处理需求将快速开启。公司专注于水处理领域，运营经验丰富、技术优势显著，现有订单充裕；同时引入安徽省国资委作为战投，将在市政资源、融资等方面得到加强，员工持股亦购买完成。给予“买入”评级。
    风险提示：公司订单执行情况低于预期；融资环境恶化导致公司财务费用多于预期；工业水处理及乡镇污水业务拓展低于预期。