公司扣非后归母净利润为1.58 亿元，同比增长25.50%，增速低于归母净利润增速主要在于麦王未达成2015-2016 年业绩承诺，2017 年收到补偿款3347.33 万元。扣除麦王因素（剔除商誉减值和业绩补偿款收入），公司税前利润同比增长28%。
    工程收入大幅增长，运营毛利占比仍超过50%
    2017 年水环境治理综合服务营收16.83 亿元（+86.45%），工业废水处理综合服务营收4.84 亿元（+25.04%），小城镇环境治理综合服务营收4.59 亿元（+168.24%），毛利率分别下滑7.72、9.66、7.12 个百分点。从业务类型看，2017 年公司运营收入9.6 亿元，同比增长43.53%，毛利率38.5%；工程设备收入16.64 亿元，同比增长110.32%，毛利率17%。公司2017 年运营收入占比36.66%，毛利占比57%。
    订单大幅增长，未来营收有保障
    全年新增节能环保工程订单共计47.64 亿元，同比增长435%，期末在手订单共计35.82 亿元；新增运营类订单32.68 亿元，同比增长211%。公司在手订单充足，积极通过可转债（5.97 亿元）、产业基金（30 亿元）、ABS（3 亿元）等多种方式进行外部融资，保证项目顺利开展。
    订单大幅增长，业绩高增长可期
    预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.0/4.3/5.8 亿元，对应EPS分别为0.99/1.41/1.89 元/股，当前股价对应2018 年PE 为22 倍。2017年工程订单和运营订单分别增长4.4 和2.1 倍，期末在手订单充沛，业绩弹性较大。同时公司37%收入和57%的毛利来自运营业务，公司兼具盈利增长的稳健和弹性。公司定向增发、员工持股、战投入股等价格分别为20.36/20.24/18.08 元/股。给予“买入”评级。
    风险提示：公司在手订单执行进度低于预期；公司毛利率下滑的风险；大量工程开工导致费用增加；商誉减值及应收账款减值的风险。