分季度来看，公司 17Q1-4 归母净利润分别为为 1.7 亿元、2.1 亿元、2.4亿元和-1.0 亿元（Q4 确认资产减值损失约 3.6 亿元），单季度 EPS 分别为 0.23元、0.30 元、0.34 元和-0.14 元。
    公司18Q1实现归母净利 3.4 亿元，同比增长约 105%，折合每股收益 0.47元，主要是煤价维持高位，同时商品煤销量同比增长约 28%。
    17年，煤炭、电力和铝分别贡献净利润5.9、-3.5 和-1.0 亿元
    煤炭业务：煤炭分部净利润 5.9 亿元，同比增长 229%。公司生产原煤 786万吨，同比下降6%；洗选煤542万吨，同比下降 9%；销售商品煤 546 万吨，同比下降 20%。根据煤炭销售收入和成本测算，公司吨煤收入913元，同比上涨 65%；吨煤成本 503 元，同比上涨 26%；吨煤净利约 108 元（16 年约为27 元）。18Q1 原煤产量 203 万吨，洗选煤产量 156万吨，同比分别增长 4%和 24%；商品煤销量 147 万吨，同比增长 28%，吨煤净利在 230 元以上。
    电力业务：17 年电力业务亏损约-3.5 亿元（16 年同期盈利 1.7 亿元）。总发电量 24 亿度，同比增长 2%，度电利润约-0.15 元。电力业务实现营业收入6 亿元，同比增长 9%，营业成本为 8.3 亿元，同比增长 99%。18Q1 发电量约5 亿度，同比下降 18%。
    铝业务：17年铝产品业务继续减亏，全年亏损约 9544 万元。铝材加工产量 2.4 万吨，同比减少 28%。实现营业收入 3.8 亿元，同比减少 24%，营业成本4.3 亿元，同比减少 26%。18Q1 铝材加工量约 5 万吨，同比减少 2%。
    在建产能合计约600万吨，拟转让市政社区设施及“三供一业”资产
    煤炭业务：根据年报，公司拥有三对煤炭生产矿井（徐庄、孔庄、姚桥），年核定产能805 万吨，在建产能 600 万吨。在建新疆苇子沟煤矿（产能 300万吨）本期投资额为 294 万元，已完成计划投资的 35%；106煤矿（180 万吨）实施分期建设，一期规模为 120 万/吨，工程进度达 96%，上述两项目采矿许可证均正在办理中。玉泉煤矿（产能 120 万吨）改扩建累计完成投资 66%。
    电力业务：公司目前火电总装机 444MW，新建中煤大屯 2×350MW 煤矸石热电联供机组项目在建。新设的全资子公司大屯电热，未来有望助力拓展售电业务。此外，公司拟转让所属市政社区设施资产及“三供一业”资产，转让价 1.6 亿元。根据协议，预计资产转让将于 18 年10月31日前完成，未来有望减轻公司负担。
    盈利预测与投资评级
    公司未来看点主要是煤炭在建产能（总计 600 万吨）的投放和电力业务的扩张。我们预计公司 2018 年原煤产量小幅增长，电解铝和电力业务规模保持相对稳定，预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.34 元、1.34 元和 1.35 元，对应18 年 PE 为 8 倍，公司估值较低，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：宏观经济增速低于预期，煤价超预期下跌，煤矿和电厂建设进展低于预期，公司成本费用过快上涨。