经营稳健，利息费用影响业绩增速。报告期公司实现营业收入5.83 亿，同比下降10.9%，其中光伏运营有所增长，制造业务比较平稳，收入下滑一是光伏组件自用比例提高；二是去年公司进行了部分硅片贸易，今年一季度并未开展该项业务。本期可转债计提利息3282 万，且银行贷款利息增加，一定程度影响了业绩增速。报告期归上净利润1.47 亿元，同比增长10.2%，如果不考虑转债计提利息，业绩同比增速约35%。自2018 年5 月3 日起公司转债可以行权，计提利息费用对公司的影响在下半年有望减小。
    光伏运营业务稳健发展。截至一季度，公司并网电站合计1.33GW，主要集中在安徽、江苏、山东地区，一季度平均发电小时数约255 小时，估算收入2.6亿，同比增长约25%，净利润贡献1 亿以上。在光伏发电业务带动下，公司毛利率、净利率分别提升至 44.5%、26.2%。运营业务表现良好。
    现金流良好，货币资金近35 亿。公司经营性现金流6.5 亿，高于收入水平，理财产品到期，货币资金接近35 亿，考虑可转债，负债率也维持在45%以下。
    固定资产及存货仍在提升。截至一季度末，公司固定资产83.5 亿，同比增长22.3 亿，较期初增长3.3 亿。在建工程2.8 亿，存货4.6 亿，同比增长25.6%，较期初增长7458 万。固定资产及在建工程以光伏板块为主，扩张步伐稳健。
    开展光伏EPC 业务，有望提高周转率及资产收益率。公司已与中广核安徽分公司签署了框架协议，合作模式包括 BT、EPC 以及运维服务，计划到 2019年累计完成安徽地区1GW 的项目开发，光伏EPC 业务今年将逐步展开，有望为全年收入及业绩带来增量。
    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价9.5-10 元。
    风险提示：电站开发进度低预期；分布式光伏行业发展受限。