支撑评级的要点
    一季度业绩同比增长10.15%符合预期：公司发布2018 年一季报，实现营业收入5.83 亿元，同比减少10.95%；实现归属上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长10.15%，对应EPS 为0.08 元。
    光伏运营占比提高，盈利能力大幅提升：公司一季度毛利率为44.51%，同比提升6.88 个百分点；净利率为26.24%，同比提升5.22 个百分点；盈利能力大幅提升主要与光伏发电业务占比提高有关。公司2017 年新增装机容量428MW、累计装机1,303MW，故2018 年一季度发电利润预计有较大增长。
    可转债计提利息对业绩影响较大：公司一季度期间费用率为26.46%，同比提升11.46 个百分点；其中销售费用率与管理费用率基本稳定，而财务费用率同比提升10.59 个百分点至12.97%，主要因为可转债计提利息3,282 万元。
    各业务2018 年有望持续高效前行：公司2018 年收入目标50 亿元，业绩目标8.2 亿元。新能源板块方面，公司将力争实现300-500MW的电站并网目标，做好高效EPC 新业务；同时N 型高效电池将释放产能，有望依托EPC 业务实现250MW的销售。智能板块方面，公司在确保国内集中招标领先优势的同时，将依托ELGAMA、SUNSEAP 等战略伙伴加大海外地区的开发力度，重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。
    评级面临的主要风险
    光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内电表需求下滑超预期。
    估值
    在当前股本下，预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.50 元、0.65 元、0.75 元，对应市盈率为13.4 倍、10.4 倍、9.0 倍；维持买入评级。