基本每股收益 0.14 元。
    点评： 
    坚持并购整合发展战略，继续扩充超豪华、豪华以及中高端品牌经营网点，继续优化品牌结构和提升网点经营效益。截至 2017 年 12 月 31 日，公司运营800 个营业网点，包括 737 家 4S 店，年内净增加 63 家 4S 店。2018 年 1-3 月，公司新增 29  家门店，均为收购方式。其中自有物业门店 12 家，租赁物业门店 17 家。
    公司营收增速高于乘用车行业增速，综合毛利率保持稳定。2018  年第一季度乘用车行 业销 量 610 万辆，同比增长 2.57%。公 司整体收入 394.6 亿（+20.32%），毛利 413 亿，综合毛利率 10.48%（-0.02pp）。新车毛利占比 40%，维修服务、佣金代理、汽车租赁等业务合计毛利占比 60%。毛利率基本持平，其中新车销售和汽车租赁业务毛利率有所上升，而维修服务和佣金代理毛利率有所下降。分业务来看，整车销售收入 342.5 亿（+20.39%），新车毛利率4.84%（+0.08pp）。毛利率同比上升主要是新增收购的项目大部分是毛利率较高的豪华品牌，同时规模效应以及收购后的协同效应显现，综合影响导致毛利率略有上升。维修服务收入 33 亿（+13.66%），维修毛利率 31.41%（-3.58pp）。维修毛利率同比下降主要是人工成本上升，以及新收购项目交割后公司按照稳健运营的原则对其资产盘点中发现的超期零备件等超期库存做了集中清理的影响。佣金代理收入 12.4 亿（+43.18%），毛利率 77.48%（-2.73pp）。毛利率同比下降主要是公司为拓展业务规模，以及公司新收购项目相对于公司毛利率偏低等综合影响。汽车租赁营收5.6亿（+21.6%），毛利率77.83%（+7.48pp）。毛利率上升主要是 2017 年年底定增完成后，自有资金规模增加，资金成本降低的影响。
    并购整合期间，销售费用上升较快，导致利润增速低于营收增速。公司一季度销售费用 11.2 亿，同比增长 61.5%。主要是并购整合后加大宣传推广力度，销售团队人数和人工成本增加，以及折旧费、租赁物管费增加等影响所致。管理费用 6.8 亿，同比增长 15.5%。财务费用 5.2 亿，同比下降 8.4%。管理费用和财务费用均在合理水平。
    盈利预测与估值：预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 47.93 亿、56.62 亿、67.35 亿元，对应 EPS 为 0.59 元、0.70 元、0.83 元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期，给予公司 18 年 15 倍估值，对应目标价 8.85 元，给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示：国内汽车市场销量增速放慢；外延并购低于预期；融资租赁低于预期