简评
    公司整体经营较为平稳，煤炭销售致17 年收入提升
    公司去年收入稳中有升，同比增加12.59%，主要原因在于煤炭售价大幅提升。2017 年，公司市场煤销售量2143.27 万吨，同比下降10.58%，但受到煤炭产能缩减的影响，公司的煤炭售价大幅提升，导致去年售煤板块收入大幅增加30.26%至116.24 亿元。除了能源物流业务以外，公司其他板块业务经营较为平稳。电力业务方面，公司去年共实现发电量165.47 亿千瓦时，上网电量154.81亿千瓦时，同比分别增加1.01%和0.78%，与16 年基本持平。燃气业务方面，去年公司管道燃气及LNG 销售总量为10.85 亿立方米，同比增长4.14%，公司燃气收入增加5.21 个百分点。
    新能源业务快速发展，电源结构逐渐多元化
    2017 年，公司继续加大新能源电力的发展力度，全年分别新增风电、光伏装机3.30 万千瓦、3.31 万千瓦，两者装机容量合计达到15.99 万千瓦，同比增长70.47%。同时，去年公司风电、光伏发电量分别为0.88 亿千瓦时、0.70 亿千瓦时，同比分别为-4.85%、268.56%。目前，公司在新能源领域拥有3.1 万千瓦的在建项目，光伏项目储备规模达到16.37 万千瓦，未来增长空间仍然较大。
    成功进军配售电领域，业务规模将稳步提高
    2017 年11 月，公司发布公告称将投资粤桂配售电有限公司，作为公司进军配售电领域的平台。配售电公司成立之后，公司的配售电业务得到迅速发展，2017 年全年公司共签约代理总合约电量31.6 亿千瓦时，年度长协成交电量16.5 亿千瓦时，集中竞价成交电量12.6 亿千瓦时。此外，公司还新设了广西、湖北、江苏三家售电公司，公司配售电业务成功进军省外。我们判断，随着配售电业务的逐步成熟，公司的售电量将稳步提高。
    维持买入评级
    考虑到2017年在煤价高企的情况下，公司的燃料成本不增反降，由16年的35.00亿元降至去年的30.04亿元，降幅达到14.18%，说明公司燃料成本控制较好，整体经营平稳。另外，随着新能源业务的逐渐发力以及配售点业务规模的扩张，公司未来业绩有望延续稳步增长的态势。我们预计，2018-2020年公司将分别实现营业收入250.70亿元、258.98亿元和267.65亿元，归母净利润7.36亿元、8.16亿元和9.29亿元，对应EPS分别为0.27元、0.30元和0.34元，维持买入评级。