安全边际高，天然气发电助推工业用气应用放量
    随着我国清洁能源使用率的提升，到2020 年天然气在一次能源消费的比重将提高至10%以上。我们认为，广州使用天然气历史不长，其应用比例仍处于底部，而电厂的燃煤改燃气是电力发展的必然趋势。因此，在电力供应过剩的大背景下，电力结构的调整势在必行，转型后发电企业的天然气需求会成为公司的又一成长点。
    电力板块业绩稳定，分布式能源站有序开展
    我们认为，公司目前是燃气与电力双主业，2015 年业绩贡献比例约为2:3，今年燃气业绩比重有望高于电力，随着未来广州燃气应用市场的增长，燃气将发挥更重要的作用。
    投资建议
    我们首次覆盖给予【买入】的投资评级，基于2016 年289 亿市值，目标价为10.61 元。
    风险提示
    1）宏观经济持续下滑，用电需求不振，造成电力板块业绩持续下滑；2）广州市城市燃气管网改造滞后；
    3）煤改气进度滞后，天然气需求增长低于预期；