主营业务中房建/基建/房地产/设计勘察业务收入分别同比+12.2%/+33.5%/+15.4%/+11.8%至1,787亿/558亿/319亿/19亿元，占比分别为66.1%/20.7%/11.8%/0.7%；其中房间业务占比-1.7pcts，基建业务占比+2.7pcts，房地产和设计勘察业务占比与上年同期持平，业务结构持续优化，朝房建/基建/房地产的"5:3:2"目标结构更进一步。 
    毛利率保持8.9%，期间费用率小幅上升0.1pct至3.2%。2018年一季度公司销售毛利率为8.9%，与去年基本持平。公司期间费用率为3.2%，同比上升0.1pct；主要为管理费用率小幅上升0.1pct至2.3%，而销售费用率和财务费用率与去年持平，分别为0.3%/0.6%。管理费用率上升的主要原因为公司业务持续扩张，房地产、基建收入较上年同期上涨，管理人员绩效薪酬相应增长。 
    投资收益增加，经营现金流净流出增加，投资现金流净流出减少。报告期内公司投资收益同比增长46.5%，主要为对联营企业和合营企业的投资收益增加。现金流方面，报告期内公司土地储备增加而导致经营性支出大幅增加，使得经营现金流量净流出892.5亿元（上年同期为净流出667.9亿元）；投资活动产生的现金净流出80亿元（上年同期为净流出127.4亿元）。 
    一季度基建/房建订单持续较快增长，成为雄安建设主力军，地产销售额同比+32%。1）建筑业务：2018年一季度公司新签合同额5,383亿元，同比+24.3%；其中房建/基建/勘察设计订单分别为3,723亿/1,634亿/27亿元，同比+20.4%/+34%/+26.5%，基建订单仍保持较快增长。从地区看，境内/境外新签订单5,210亿/173亿元，同比+25.3%/-0.9%。国内项目中，公司2017年下半年以"投资+施工+运营+基金"的创新模式中标雄安市民中心项目，历时3个多月即竣工交付；海外方面，埃及新首都CBD项目进入实施阶段，持续拓展"带路"市场。此外，一季度施工/施工/新开工/竣工面积103,550万/7,013万/2,268万m2，同比+11.6%/+2%/-7.9%。2）地产业务：一季度合约销售额668亿元，同比+31.7%，期末土地储备9,890万平方米（较2017年末增长12.8%）。 
    风险因素：基建业务增长不及预期，海外业务经营风险。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司国内业绩持续兑现，公司海外业务优势明显，充分受益于"一带一路"战略，同时公司基建/地产占比提升，毛利率有望持续改善，故维持2018/19/20年EPS预测1.22/1.40/1.59元，对应PE为6.9/6.0/5.3倍，维持"买入"评级。