投资要点：
    投资建议：因业绩超预期上调 2018-19EPS 预测至2.91、3.79元（前次2.7、3.45），参考可比公司给予18PE28 倍，目标价81 元，增持。
    业绩超市场预期。1）2017 营收70 亿元，其中酒类收入68 亿、增16%，预计主因提价及结构升级下吨价贡献（吨价升13%，销量仅增3%）。扣非后净利10.7 亿元，增34%，净利率升2.1pct 至15.3%，主因结构提升及促销下降、管理改善致毛利率增1.8pct，销售及管理费用率降1.8、2.3pct。2）17Q4 收入16 亿、增7.5%，主因春节销售错期影响，净利3.5 亿、增42%，利润显现弹性主因提价及投放减少致毛利率大增4pct、销售费用率大降8.7pct。3）18Q1 收入26 亿、净利5.8 亿，增18%、43%，毛利率继续呈现高位、费用率相对平稳。若考虑17Q4+18Q1，收入增14%、扣非后净利增52%，表现靓丽。
    年份原浆表现优异，静候黄鹤楼协同。1）受益省内消费升级，预计2017 古8、古5、献礼分别增70%、30%、10%左右；合肥市场贡献突出，基本弥补河南调整所带来的缺口。2018Q1 三大单品延续高速，预计古8、古5 增50%、30%以上，献礼受益竞品缺货，增速突破10%。2）2017 黄鹤楼并表收入8.06 亿、净利0.38 亿元，完成业绩承诺；当前双方就人员及当地市场融合问题仍在整合，静候后续成效。
    龙头优势增强、费控有望延续。公司三通工程使渠道优势持续加强，叠加公司已在200、300 元价位段加速站位，省内品牌优势凸显，费用投放力度有望减缓带动净利弹性，业绩有望再迎加速。
    核心风险：黄鹤楼业绩不达预期，省内竞争加剧的风险。