2、省内市场增长亮眼，黄鹤楼完成预期业绩：从区域结构来看，公司增长主要是省内市场贡献，省外仍拖累公司总体增长，河南、江苏等重点区域增长一般，渠道调研了解省内增长在30%左右，尤其是合肥市场，17 年销售收入超18 亿，目前省内外比例约7.5:2.5，未来三年的业绩主要还是看省内市场；黄鹤楼17 年收入6.89 亿（不含税），净利0.81 亿，基本完成预期目标，预计今年收入将突破10 亿。
    3、安徽省内迎来升级大行情，古井和口子窖双双受益：一直以来安徽省内消费水平要低于周边的江苏和河南等省份，白酒的中高端主流价位一直是80-100 元，相比低一个档次，自16 年底开始省内消费升级趋势明显，30-50 元价位向80-120 价位升级，叠加200 元以上价位迎来次高端风口，升级行情体现明显，而能在安徽省内80 元以上价位站稳脚跟的只有古井贡酒和口子窖，所以我们看到公司的业绩自17 年下半年加速增长，预计增速会维持相当一段时间。
    4、业绩已经步入持续增长通道，未来高增长可期：目前来看公司的业绩增速已经步入加速通道，一方面是消费升级和次高端发力催化公司产品结构提升，收入保持稳健增长，利润结构改善明显，另外一方面是规模效应开始显现，费用率下降，净利率提升，业绩增速高于收入增速。公司是行业里管理优秀、营销模式领先的次高端区域龙头，将持续受益与次高端价位的扩容，未来收入规模破百亿基本没有悬念，看好公司持续增长能力。
    5、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS 为3.1/4.14/5.37 元,对应PE21/15/12 倍，维持强烈推荐评级。
    6、风险提示：1）经济增速下降抑制行业需求；2）省内市场竞争加剧致费用大幅上升，影响利润；3）黄鹤楼发展不及预期。