支撑评级的要点
    一季度盈利增长40%略超预期：公司发布2018 年一季报，一季度实现营业收入65.94 亿元，同比增长18.05%；实现归属上市公司股东净利润2.14亿元，同比增长39.65%，对应EPS 为0.09 元。公司业绩略超预期。
    水电持续转好，毛利率保持回暖态势：一季度公司水电产品毛利率为9.18%，同比去年一季度的6.49%提升2.69 个百分点；工程服务板块一季度毛利率32.71%，同比大幅提升14.37 个百分点。受上述业务板块影响，公司一季度综合毛利率同比提升1.64 个百分点至16.69%。
    期间费用率持续下降：公司2018 年一季度期间费用率为11.41%，同比降低2.21 个百分点，也低于2017 年全年13.47%的水平。其中销售费用率下降1.01 个百分点至2.53%，管理费用率下降1.42 个百分点至9.55%，财务费用率提升0.23 个百分点至-0.66%。
    新签订单同比增长：2018 年一季度，公司新增订单76.7 亿元人民币，同比增长6.82%，其中高效清洁能源占47.6%、新能源占6.7%、水能及环保占29.2%、工程及服务占16.5%。
    核电重启在望，公司有望受益：4 月25 日，中核三门核电1 号机组正式获得首次装料许可。我们判断国内核电新机组审批有望加快重启，公司在手的部分核电订单有望被激活。
    评级面临的主要风险
    降本增效不达预期；海外市场开拓不达预期；发电设备需求下滑超预期。
    估值
    在当前股本下，我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.31、0.34、0.37 元，对应市盈率分别为28.2、26.0、24.0 倍，维持增持评级。