支撑评级的要点
    全年大幅扭亏符合预期：公司2017 年实现营业收入308.30 亿元，同比减少7.38%；实现归母净利润6.73 亿元，同比大幅扭亏，对应EPS 为0.29元。其中，公司2017 年四季度实现营业收入99.17 亿元，同比增长2.81%，环比增长56.53%；盈利2.42 亿元，同比扭亏，环比增长348.35%。公司2017 年年报业绩符合我们和市场的预期。
    水电、风电产品带动整体毛利率恢复：公司2017 年毛利率为17.93%，同比提高5.89 个百分点；其中水能及环保设备毛利率转正，同比提高21.06个百分点至16.79%，新能源业务同比提高11.06 个百分点至20.60%。
    降本增效效果良好：在催收应收账款、高效利用存货等卓有成效的内部治理改善下，公司年内计提资产减值损失同比减少50.44%至7.42 亿元，其中计提坏账损失减少6.98 亿元。
    销售费用回归正常水平：公司于2016 年底调整会计估计，对销售的风电整机按照销售收入的3%变更为6%计提质保金，使2016 年全年销售费用增加至14.47 亿元，显著高于一般水平。2017 年由于风电产品收入下降，同时不涉及往年销售整机的计提，故计提质保金下降幅度较大，公司全年销售费用8.54 亿元，同比下降40.98%，回归正常水平。
    评级面临的主要风险
    降本增效不达预期；海外市场开拓不达预期；发电设备需求下滑超预期。
    估值
    在当前股本下，我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.31、0.34、0.37 元，对应市盈率分别为28.7、26.4、24.4 倍，维持增持评级。