2、产品结构调整影响收入增速，高端产品增长改善公司整体结构：从16 年开始公司产品结构就在不断优化中，低端占比较大的产品下滑，200 元以上的高端产品增长加速，17 年报显示：低档酒下滑2.4%，高档酒增长28.6%，一季报产品结构继续提升，高档酒收入占比已经达35%左右，带动毛利率同比大幅提升5.3pct 至61.9%，但低端酒下滑导致公司收入增速较低。我们看好行业次高端价位未来面临大发展，公司200 元以上价位发力，成为未来公司收入和利润增长的主要看点。
    3、收购丰联酒业登记完成，二季度开始并表：公司历时一年多的收购丰联酒业已经全部完成，自4 月1 日期开始并表，届时我们将会看到公司报表的明显改善，信息显示：丰联酒业17 年净利润为1.37 亿，推测收入在13 亿左右，按此计算合并后的老白干17 年报表收入约38 亿，净利3 亿，18 年公司净利率回升，预计报表净利可达4.5 亿，19 年会继续保持净利率提高的节奏，看好公司两年以上的高增长。
    4、再次强调看好老白干酒的核心逻辑：自15 年完成混改之后，公司并购也基本完成，无论从经营层面还是管理层激励方面公司已经发生了蜕变，行业复苏趋势明确，次高端价位迎来风口，公司发力200 元以上产品。并购后省内市场协同效应明显，目前公司PS 不到2.5 倍，这几年是公司净利率回归的过程，继续看好。
    5、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS 为0.89/1.44/1.88 元(考虑并表)，公司收购后二季度开始并表，收入大幅上升，按照全年数据来测算，预计今年老白干酒净利润3.1 亿，丰联酒业全年净利润1.4 亿，合计净利润在4.5 亿左右,对应18 年估值26倍,维持强烈推荐评级。
    6、风险提示：1）经济增速下降抑制行业需求；2）利润增长不及预期；3）并购公司经营基本面不达预期。