1）公司2018Q1 业绩处于此前预计值中位，2016 年8 月《诛仙》上线，且2017Q1 公司具备院线收入，故2017Q1 业绩基数较大；2）游戏：2018Q1 公司上线产品较少，《深海迷航》2018 年1 月正式上线，手游Q1 无新上线产品；3）影视剧：2018Q1 确认《利刃出击》和《烈火如歌》，2017Q1 无影视剧确认收入，2018Q2 有望确认《香蜜沉沉烬如霜》、《忽而今夏》等。
    公司盈利能力有所提升，印证此前我们的判断，重点财务数据保持稳定，受益公司经验效率改善，公司净利率将继续提升。1）剥离院线资产后，2018Q1 公司毛利率61.3%，同比提升5.1 个百分点；2）期末存货18.7亿，较期初15.8 亿增长2.9 亿，推测主要原因在于公司储备产品进一步增加；3）其他流动负债（主要为递延收入）10.1 亿，较期初12.8亿减少2.7 亿，主要系公司一季度上线产品较少。
    近期，公司重点产品《烈火如歌》、《轮回决》于4 月陆续上线，表现优秀，《新诛仙》排名稳定，贡献稳定流水。1）《烈火如歌》于4 月16日上线，目前中国iOS 畅销榜排名28 名，保持稳定；《轮回决》于4月19 日上线，iOS 畅销榜排名42 名；2）《新诛仙》iOS 畅销榜排名38 名，排名较为稳定。
    2018H1 净利润同比增长0.54%-13.95%，公司重磅产品将集中在下半年，看好公司“影游大年+经营效率改善”带来的投资机会。1）手游核心产品《笑傲江湖》、《完美世界国际版》（腾讯代理），《云梦四时歌》（腾讯代理），端游《边境计划》等将于下半年上线；2）影视剧目前积压剧集较多，预计多数影视剧项目于2018 年下半年确认收入。
    盈利预测：预测2018-2020 年归母净利润分别为19.73 亿，23.30 亿，25.89 亿，PE 为23.42 倍，19.84 倍，17.85 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：
    1. 公司新产品流水不及预期；
    2. 公司推迟产品上线时间。