2017年公司研发投入21.39亿元，同比增长14.98%；受研发费用加大影响，2018年一季度公司管理费用为6.21亿元，同比增长23.68%。此外公司财务费用3190万元，同比增长26.41%。一季度公司三费合计占比为24.29%，费用率进一步下降（2017年一季度为24.95%）。与此同时，公司相对中兴通讯等公司在三费方面仍有较大改善空间；伴随高端技术的不断突破，公司的整体发展有望进一步加快。
    光通信行业需求持续旺盛，后续发展值得期待。在流量需求持续提升背景下，运营商用户数据流量保持高速增长态势。2017年，中国联通手机用户月均流量达到2.4G，同比增长359%；与此同时中国移动等运营商手机上网流量需求也保持高速增长。基于短视频等新兴APP爆款出现，预计2018年延续流量高增长趋势。与此同时，运营商网络负荷程度不断提升，光通信传输建设和配套扩容有望持续旺盛，我们认为公司作为光通信行业龙头有望充分受益。
    毛利率短期下滑不改长期向好趋势，后续利润有望加速释放。2018年一季度公司毛利率为28.00%，相对于2017年同期的28.92%有所下滑。目前中国移动2018年第一批次集采已逐步进入供货期，公司的光纤光缆产品毛利率有望稳步提升；在信息安全需求持续旺盛背景下，南京烽火星空毛利率也有望保持稳定增长。目前光接入产品毛利率已逐步稳定，在光纤光缆/信息安全等业务推动下，公司后续利润有望加速释放。
    盈利预测。基于运营商在5G 来临前光通信领域投资的结构性侧重以及烽火通信立足光通信向全面ICT 服务商转型的新兴机遇，继续看好烽火通信的中长期发展前景。我们预计烽火通信2018-2020 年归母净利润为10.30 亿元，13.91 亿元，18.57 亿元；对应EPS 分别为0.92 元、1.25 元和1.67 元。考虑行业内光通信需求持续旺盛、5G 大规模投资开启时间渐近（2019 年预商用），公司综合受益程度明显；给予2018 年动态PE 35 倍，目标32.20 元，“买入”评级。
    主要风险因素。 ICT 业务发展低于预期，中美贸易战升级影响。