毛利率持续走低，结合应收账款增长情况，我们判断公司在销售策略方面从16 年开始到目前一直采取较为激进的政策，持续扩展新业务及市场。
    3、存货及应收账款扩张，资产减值压力变大:2018 年一季度，资产减值损失1300 多万，较17 年同期大幅上升：我们判断资产减值损失主要来自于应收账款的规模扩张。
    4、公司无形资产及开发支出维持高增长，其中无形资产增加主要来自于土地使用权、内部研发非技术专利、以及外购软件。
    开发支出主要来自于研发支出的资本化部分。我们判断以上财务数据变动的因素主要是，5G 前期公司在研发方面大力投入导致。重点关注公司资产端无形资产及开发支出的变现能力。
    5、催化驱动：集团合并打造“有线+无线”第三极，全国网信工作会议顺利召开，明确网信工作在党和国家事业全局中的重要地位，烽火星空网信领域发展空间巨大。
    6、盈利预测：预计18-20 年EPS 0.82、1.01、1.29 元，对应现价PE32、26、20.4 倍，持续“强烈推荐”评级
    7、风险提示：电信运营商资本开支不及预期；5G 投资不及预期；应收账款及存货减值风险。