利润同比下滑，主要原因：1）毛利率下降，具体来看，主要由于原材料价格上涨，同时博锐产品收入实现翻倍以上的增长，占比持续提升，博锐产品定位低端，拉低整体毛利率；2）2018 年是体育大年，公司的销售费用率同比增加1.3pct。
    短期业绩承压，期待逐步改善
    短期来看，对批发商做了一些调整，加上缺货问题，导致2018Q1 收入同比下降，但是对批发商的调整有利于防止市场串货，促进渠道长期良性发展，同时公司已经在均衡各个工厂之间的产能，供货不足问题逐步会得到解决，预计2018Q2 将得到改善。
    长期来看，公司作为个人护理小家电龙头，受益于小家电消费升级，公司利用其品牌、渠道的优势，主力产品剃须刀、电吹风有望实现：1）市场份额的提升；2）产品均价的提升。在保持优势产品龙头优势的同时，公司积极推出新品：据年报，1）加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样；2）电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中，新品类产品的推出将丰富公司产品线，成为公司新的利润增长点。
    投资建议
    盈利预测基本假设：1）行业集中度将持续提升；2）消费升级趋势持续。根据以上假设，我们预计2018-2020 年归母净利为9.8、11.3 和13.1亿元（同比增速分别为17%、16%、15%），最新收盘价对应2018 年PE为23.1 倍，公司作为个护小家电龙头，受益于消费升级，但短期受渠道调整影响业绩下滑，下调至“谨慎增持”评级。
    风险提示：渠道调整；内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化；消费升级趋势不达预期；产能不足。